企业债投资入门(3)

这个章节给大家介绍一个评估企业债预期收益的重要指标,YTM(到期收益率)。

如果你想成为一名合格的企业债投资者,那么YTM是你一定要掌握的重要指标。不少资深企业债投资者,甚至将其称为企业债收益的“铁底”,足可见它的重要程度。

那么到底什么是YTM,为什么YTM又被称作企业债收益的铁底?

下面我就来给大家解答这些疑问。

所谓YTM就是到期收益率,即从当前时间点一直持有至到期,期间得到的所有收益相对于企业债当前价格的收益率。他反应的是买入企业债后持有到期所能得到的收益。

所有债券都有一个特性,到期还本。只要债券不违约,最终一定能收回本金。企业债也不例外,这一特性决定了企业债最终会有一个保底的“卖出价”。买入企业债之后,不管期间交易价格如何波动,最终也能以一个保底的价格卖出,而且期间还有固定的利息收入。也就是说,在最坏的情况下,你也会有一个安全收益,这个安全收益就是YTM。所以只要你手中的企业债不出现违约,那YTM就是企业债收益的“铁底”。

有了铁底的保障,一个企业债的YTM越高,愿意买入的人就越多,这支企业债净价上涨的可能性也就越大,获利的概率也会相应提高。因此无论对于新手还是老手,YTM都是选择企业债的一个重要指标。

你也需要问了,既然YTM这么重要,那YTM该怎么计算呢?

别着急,下面我就来给大家介绍一下YTM的计算方法。

从YTM的定义我们不难得出,到期收益等于期间利息总和加上相对于面值的差价,而到期收益率则是到期收益相比企业债当前价格的收益比率。

目前比较流行的YTM计算方法主要分为单利和复利两种算法。

两种算法的区别在于是否计算利息产生的收益。复利计算了利息产生的收益,比较复杂。谁都无法估算未来的价格,所谓利息所产生的收益也只能是个估算值。再加上,同一水平的企业债的票面利率差别通常不是太大,利息所产生的收益的差别就更是微乎其微了。因此如果仅用作债券之间收益率的比较,我个人还是比较倾向于计算单利。

下面我们就分别从税前和税后来看看YTM单利算法。

税前:

收益=100 – 净价 + 100 × 利率 × 剩余年数

YTM=(100 – 净价 + 100 × 利率 × 剩余年数) ÷ 全价 ÷ 剩余年数

税后:

收益=100 – 净价 + 100 × 利率 × 剩余年数 × 0.8 – 应计利息 × 0.2

YTM=(100 – 净价 + 100 × 利率 × 剩余年数 × 0.8 – 应计利息 × 0.2 ) ÷ 全价 ÷ 剩余年数

税前和税后税差别在于是否利息税,由于企业债的利率通常比较高,一般来说一个票面利率8%左右的企业债,税前税后的YTM能相差2%,可见利息税这块的成本还真不容忽视。不过派息前一段时间如果采取一些有效的避税措施,完全能够规避掉绝大部分的利息税,这在后面会介绍到。

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