常见套利模型之传统套利

传统套利包括价差交易和对冲交易两种类型。

价差交易,是指在市场内买入某个证券品种后,马上转移到另一个市场内卖出,并从中赚取差价。举个例子,马路东面和西面开了两家苹果商店,他们既卖苹果、也收购苹果,某一天,东面的苹果店4元/斤出售苹果,而西面的苹果店5元/斤收购苹果,此时聪明的套利者应该从东面的苹果店以4元/斤收购苹果,然后立刻到西面的苹果店以5元/斤卖出,赚取1元/斤的套利收益。在证券市场上,ETF赎回(T+0)就是价差交易,套利投资者可以折价买入ETF基金,并立刻赎回一篮子股票后在二级市场上抛售,赚取价差。

价差交易的盈利基本是确定的,时间周期也基本确定。

对冲交易,是指同时进行两笔投资标的相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易。还是以苹果店做为例子,但此时一家在北京、另一家在海南岛,某一天北京的苹果店5元/斤收购苹果,但海南的苹果店4元/斤卖出苹果,由于两地相距很远,当普通套利者从海南4元/斤买入苹果,然后运输到北京后,北京苹果的价格已经跌到3元/斤,为了控制风险,部分套利者会在买入海南的苹果之前,与北京的苹果店谈一个合约,约定无论市场价格如何变化,N天(将苹果从海南岛运输到北京的时间)后大家的交易价格就是5元/斤,谈好合约后,他就可以放心的将苹果从海南运输到北京卖出,赚取1元/斤的差价。一个典型的对冲交易是ETF基金与股指期货空单的对冲操作,又叫期现套利,可以买入300ETF指数基金,然后买入股指期货空单,由于股市期货合约到期后会与沪深300指数收敛,这样就可以赚取期货相对现货升水(期货价格高于现货)的价差。

对冲交易的预期收益是确定的,预期时间也是确定的,但是存在高于预期收益的机会,接着上面苹果店的例子往下说,假如套利者在海南购买了4元/斤的苹果,并承诺5元/斤卖给北京,突然价格波动,海南的苹果涨到10元/斤,而北京的苹果涨到9元/斤,此时套利者不需要将海南的苹果搬运到北京卖出,而是直接将苹果以10元的价格在海南的市场卖出,赚取6元的差价,同时支付给北京苹果店4元/斤的违约费用,弥补北京苹果从5元涨到9元带来的差价,结果套利者赚到了2元/斤的差价,比当初预期的1元/斤的差价还多。

在ETF基金和股市期货空单的对冲操作中,投资收益率虽然是按照股指期货合约到期日收敛计算的,但是投资者并不需要持有投资品种一直到股指期货合约的交割日,因为中间如果出现更好的退出机会,完全可以提前卖出ETF基金,并平掉股指期货空单。

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