分析公司的一些经验

在大学有次做化学实验,老师问我一个问题,我回答是“我感觉。。。”,结果是被批评了一顿,意思是,不要用感觉说话,要用数据说话。做投资也是,最好欺骗的人是自己,最好糊弄的人是自己,对自己最好的人是自己,最能容忍自己的人自己,做到对自己诚实很难,感觉靠不住。

比如分析一个公司,微观调研并不一定有作用,因为许多上市公司业务庞大,连公司内部员工都只能知道冰山一角,董事长也难以准确判断未来,否则就不会出现产能过剩这种全行业的问题了。

所以分析公司有点类似盲人摸象,自己摸的一角并不能做简单推理,那怎么办呢?我的一点经验:

(1)仔细看财报和招股书是最基本的作业,如果要了解公司的全貌,读财报是第一步,当然财报也会作假,所以看财报之前先做好财报作假之准备,然后逐步辨识。一般说,有长期业绩记录的大型知名上市公司做假账的概率低,国企相对没有做假账的动力,小民营企业老千相对比较多。公司财报是最能完整说明公司业务的文件,做调研之前必须仔细认真阅读年报,问出的问题才不会太初级。招股书是了解行业的好资料,一般招股书都会有行业的各种分析。

(2)看一切能够找到的资料。首先是公司网站,把网站资料翻一遍,大概率会找到一些值得阅读的资料,然后搜索相关的公司分析文章看,重点了解一些负面内容。

(3)建立资料和数据库。前面工作做完,基本上就有了大致的了解,然后可以思考构建想要考察的内容,把想考察的全部数据记录下来,做成表格,许多数据可能需要花费大量力气来找,部分数据可能还需要计算,这个过程做完,基本上就会比较深入了解这家公司。

(4)调研。一般可以打电话给董秘,或者找行业内人士,问一些关键的问题,有条件可以拜访公司管理层,另外可以去实地体验公司的产品和服务,这些是为了证实自己的理解对不对,但总体意义并没有那么大,因为调研只能看到冰山一角。

(5)思考未来业绩的确定性。有些公司做完前面的部分功课可能就会放弃,可能因为太复杂看不明白,可能因为很容易看到未来的业绩会恶化,也可能是现在估值太离谱,只有少数公司会走到这一步。估计未来的业绩最重要的是别做梦,一些公司写了一堆战略,对投资者来说,大部分实现的概率很低,低概率的事情需要全部过滤掉,不予以考虑。保守情况下,如果未来业绩确定性很高,才能避免日后出现永久性亏损。思考确定性可以说是投资最为核心的内容,涉及到如何给公司业务估值,如何判断公司的竞争优势,如何判断行业的竞争形势,如何判断行业和公司的未来。

(6)确定是否可以购买股票。如果公司的未来若干年的业绩确定性比较高,以现价买入,能够大概估算长期投资的收益率达到标准,即可适当配置,仓位和收益实现的确定性成正比。

总之,分析公司最为关键的是不能依靠主观感觉,需要做到对自己完全诚实,充分估计负面因素,做好功课是最为基本的要求,考察跟踪一家公司少则几周,多则几年,但每次付出,都会往金字塔上堆上一层石头,越累越高。

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