优美理财笔记:认识股指期货4

认识股指期货4—从对冲看股指期货的套期保值

最近大盘一路下跌,无底线无节操。我前段时间入手的转债,已不想去动它,用股指期货来对冲损失。我在微博也有透露,引来有不少新手同学询问。正好最近也该接着写股指期货,今天就说说期货的套期保值功能。

我微博中提的“对冲”是什么?端午节前,我每天续借钱,看着正回购利率一路飙升。6月7日大盘急跌,大大跌破刚刚建立不久的短期上升通道。于是我去看回购定盘利率,发现创下新高,感觉不妙。因考虑到端午节放假的影响,决定先不动,观望一下。节假日去巴厘岛玩了几天,回程的飞机上见报纸黑重的大标题新闻,说外资撤离港股重创。心想不好,节后多个利空叠加,转债和债券都有麻烦!6月13日开盘,马上看回购定盘利率,依旧非常高,再看正回购GC028、GC091、GC182都异常高,感觉坏事,赶紧去出库存债券清仓。当时想,这么高的利率,当天大盘是涨不起来的,先做空了一手股指再说,以防转债有变。6月13日,大盘跌2.83%,转债指数跌4.14%,期指IF1309跌3.79%,当天转债下跌的损失因做空股指期货挽回一些。之后几天,大盘继续急速下跌,不少转债跌出3%左右的YTM,更无心去割,于是一路做空股指期货,用获得的收益对冲转债的损失。

我这里说的对冲,就是在股票(或转债)和股指期货上市场建立价值相等的、方向相向的单,不论股市是涨是跌,都可以锁定现已获得的收益(亏损)。比如,1手股指期货的涨跌大约与80W-100W市值的股票(或转债)相当。如果你手里拿着80W的股票或转债,在最近大跌的情况下,可以做空1手股指期货,要锁定原来已获得的收益,不再产生更多的亏损。这么做的风险是,股市继续下跌,你的损失不再扩大,同样的,股市假如反转向上,你也不会因此获得收益。就是说,不论涨跌,收益或亏损都锁定了。

所以,必须清楚一点,建仓股指期货来“对冲”已持有仓位,不是为了赚钱,而是避险。我做空股指期货对冲转债损失,也叫空头套期保值。“空头套期保值”是指已经持有股票或者马上会持有股票的投资者,预测股市下跌,为了防止股票组合下跌风险,在期货市场上卖出股指期货的交易行为。

另外,还有“多头套期保值”。就是当你预计股市上涨,现在手里还没有现金,或者短时间内不能完成建仓,为了控制交易成本而先买入股指期货,锁定将来购入股票的价格水平,等未来有现金投入股市时,再将期货多单平仓。

不论是空头套保,还是多头套保,都建立在一个对未来趋势的预测上。如果你预测错误,就会错失赚钱机会,或产生更大的损失。空头套保是通过“多”“空”互对涨消的两个对等仓位来保住现有的资产,不会产生更多亏损,也不再产生赢利,不论后市涨跌,它将你的资产锁定在一个确定水平。而多头套保,它锁定的是入市成本,就是你建立股指多单时的股票价格,不论后面股票是涨是跌,你的建仓成本都在你开多单时的水平,如果涨了你可以赚钱,跌了你就亏钱。

因此,在我看来,股指期货的“空头套保”是低风险偏好者的应该学习的一个工具,它可以在系统性风险来临时保住你的本金不再损失,这也是价值投资者的原则,“保证本金不亏损不亏损还是不亏损”。股指期指“多头套保”就很激进,它锁定的是购买成本,而不是本金,低风险偏好者要慎用。

原文地址:http://blog.sina.com.cn/s/blog_958aca8001018pcy.html

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