深入理解投资本质

10多年投资生涯,学习了很多投资的前辈大师,抠了很多的数据,总结了很多投资方法,随着投资理念逐渐形成,无论从理解还是实践上都发展形成了一整套投资系统。但我仍不禁时时在想,投资的本质到底是什么?能否有更简单的理解方式?

投资,到底投资于什么?两个方面:1)资产的获利能力 2)沉淀资产的退出能力(也可称清算能力或变现能力)。

资产的获利能力,即在投资的投入阶段,产生的利润回报,表现为ROE,基本上15%是一个优秀获利能力的简单标准。

资产的退出能力,即在投资的撤出阶段,收回现金的能力。任何资产如果具有较高的获利能力,就会快速积累更多资产,更多的资产很难继续保持那样高的获利能力,所以为了保持高的获利能力,必须有能力以较低的代价退出不在具有高获利能力的资产,通过退出投入另外的资产。又或者看到公司的前景黯淡,投资者想抽出公司资产,期望把资产变为现金再作打算。表现为:分红能力、交易变现能力与清算能力。这个可以用一个系数来表示,当资产可以100%完全可以变现时,即为1,这时我们就可以把投资的两方面简单描述为:1)资产和2)资产的获利能力。但实际公司的变现系数一般是很难达到1的,我们从组成其三个能力分别分析:

1)分红变现能力:分红部分本身就是资产变现,他是以最快的速度将资产的获利能力变为手中的真正的钞票,所以理论上其变现系数就是1,但由于存在股息税,所以其系数就会略小于1,中国目前个人投资者此系数为0.8-0.95。分红变现每年占整个资产大约也就百分之几,一般不会超过10%,只有一些成熟的优秀公司(ROE较高、分红率也较高)可以超过10%。

2)交易变现能力:交易变现能力主要的影响因素就是是否上市,上市公司具有很高的交易变现能力,未上市就大打折扣了,其变现系数很难超过1,而上市公司则高得多,一般都会超过1,在公司发展阶段,如果人气高,有时此系数甚至超过10,也就是1元钱可以变现为10元(即10倍PB交易变现)。但一般具有较高变现能力时,投资者又不愿意变现,当想行使这个能力时,公司多半开始走下坡路了,如果市场较成熟,系数也很难超过1,交易变现能力和当时预期的资产获利能力有巨大的关系。

3)清算变现能力:公司破产清算时,此系数一般很低,别说100%,能达到50%就阿弥陀佛了,例如重资产公司,大部分资产为设备,可能也就0.1-0.3。(我曾经和朋友合伙开了一家公司,后来不幸关门,深切体会到这一点,有两台我们花2万余元的服务器,其中一台还是崭新完全未使用,结果清算时总共以4000元贱卖,清算能力系数也就0.2),而银行这方面倒是具有较高的清算能力,因为他绝大部分资产就是钱,可以1:1清算,一些不动产甚至都升值了,所以清算能力系数甚至超过1!这也就是为什么银行可以很容易按净资产估值的原因。

(附注:对投资的理解,实际决定了一个投资者的层次,也决定了一个投资者使用的方法。

在我的系统中,投资者分为四个层次,或两个档次,前三个层次为第一档次,统称为普通投资者;最后一个层次为第二档次,称为投资大师。

第一个层次:无理解、无计划、更谈不上纪律、随波逐流。即还没找到自己的剑。大部分散户投资者都属于这个层次。

第二个层次:有理解、有计划、无纪律、不能按计划执行。即手中有剑,但心中无剑。

第三个层次:有理解、有计划、有纪律、能按计划执行。手中有剑,心中也有剑。

第四个层次:有理解、无所谓计划、无所谓纪律、也无所谓按计划执行,因为他本身的行为就是计划就是纪律。手中无剑、心中亦无剑,因为他本身就是剑,俗称人剑合一。简称剑人。就是我们平常说的投资大师。)

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