优美理财笔记:闲话分级A(4)

闲话分级A(4):A、B、C份额的交易价格及相关问题

很多新手刚刚接触分级基金时,很容易绕晕了。A份额、B份额、C份额什么关系?为什么有净值、交易价格两个价?净值和交易价格为什么相差这么多?净值和交易价格哪个重要?为什么有的可以在证券账户里交易,有的不能交易?…..脑子里真是一堆的问题,像个解不开的线团。本篇就帮新手梳理一下。

我们用银华稳进为例子,做一个解析:
A份额 银华稳进 150018
B份额 银华税进 150019
C份额 银华100  161812

银华100是一个指数型开放式分级基金。它的目标是复制跟踪跟证100指数。目前市场上的分级基金大多是指数型,跟踪不同指数,包括创业板指数、沪深300指数、中证转债指数、债券总指等等。比如,跟踪沪深300指数的就有好几支,包括160417华安300、165515信诚300、166802浙商300、167601国金300。指数型基金的目标是尽可能精确地跟踪对应指数,而不是基金的净值涨幅。

追求净值增长的是什么型基金?是主动基金,他追求的是基金资产的增涨。160127南方消费、161818银华消费、163406全兴合润、165310建信双利、166011中欧盛世都是主动基金。指数型分级基金的净值跟对应指数的涨跌有关;主动型分级基金的净值与基金经理的投资能力有关。

可能有些新手同学问,为什么将上面那这些代码输入行情系统,看不到行情,只显示1和一条直线,怎么交易?是的,这些分级基金的C份额即母基金,都不能和股票那样在证券交易系统买卖。但可以在证券账户中申购和赎回。那申购和赎回的价格是什么?

以银华100为例,你想在T日申购10万元银华100,你可以你的证券账户的“基金申购”中输入代码161182和金额100000。T+1日晚上,你证券账户上会收到你申购的份额=100000/T日净值(这里没有算手续费,申购手续费率具体看基金说明书)。T日你只能看到上一交易日的基金净值,T日的净值你要到T+1日才能看到。因此,申购时你并不能准确知道。赎回的价格也是按赎回当天净值计算。在“基金赎回”中输入代码和份额,点击委托。T日赎回,T+2日到账。

银华100是开放式基金,C份额可以申购和赎回、期限永续、规模可变。还有一种分级基金是封闭式的,C份额不能申购和赎回,有到期时间,到期后转为普通LOF基金(上市开放式基金),不再具有分级机制,如160806长盛同庆。开放式分级基金,有的也有到期时间,到期后转LOF,如166011,166301等。具体看每一支分级基金的招募说明书。

 

闲话分级A(4)

 

分级机制是什么?大家都知道,就是C份额=A份额+B份额。A份额是优先份额、保守份额,拿约定的利息分红;B份额是激进份额、杠杆份额,付利息借A份额的钱“炒股”,承担全部盈亏。在上表中我们看到,封闭式分级基金没有分额配对转换机会,开放式分级基金有。配对转换机制是什么?我们下面简单的介绍一下。

开放式分级基金,比如161812银华100,你想买它可以通过2种方式:一种是现金申购,如前面所述;一种是买1份A份额(银华稳进)和1份B份额(稳华锐进),通过“基金合并”,得到2份C份额(银华100)。如果你手里持有1万份银华100想卖出,也有2处方式:一种是赎回,T日赎回,T+2日现金到账;一种是“基金分拆”,T日分拆,T+1日到账5000份A份额(银华稳进)和5000份B份额(银华锐进),A和B份额当日就可以在证券账户上(二级市场)卖出。1份A+1份B=2份C,等号两边可通过“合并”“分拆”进行转换,就是配对转换。配对转换机制,让开放式分级基金可以套利成为可能,具体套利方法后文再说。

分级基金都分为A份额和B份额,A和B份额都不能单独赎回,只能在证券账户(二级市场)交易。有同学问,为什么A和B的交易价格和他们的净值都相差很远?是的,A和B交易中存在折溢价。如,2014年1月17日,150018银华稳进的净值是1.003元,当日交易的收盘价是0.859,存在大幅折价(交易价比净值低,打折了);150019银华税进的净值是0.347元,当日交易的收盘价是0.489,存在大幅溢价(交易价比净值高)。有新手说,那我二级市场上0.859元买银华稳进,然后以1.003元赎回,我不就套利大赚一笔?呵呵,不好意思,前面说了,A份额不可以单独赎回,你要买等份的B份额,合并成C份额,C份额可以赎回。因为B份额大幅溢价,你的成本就抬高了。因此,这种套利是不可能的。但是开放式分级基金还是有套利的机会的。我们可以做个计算。

同样,以2014年1月17日银华100的A、B、C份额的净值和市价为例。你买入等份的A和B,你的成本是,A市场价+B市场价=0.859+0.489=1.348元,可以换成2份C份额,每份0.674元。我们可以与当时C净值做一个比较,当日C净值=(A的净值+B的净值)/2=(1.003+0.347)/2=0.675,我们发现,有0.001元的利差,这个利差叫“场内合并折溢价”。当场内(A现价+B现价)/2> C净值时,就是场内溢价了;反之,就是折价。溢价时,可以申购C分拆成A和B再卖出套利,也叫分拆套利;折价时,可以买入A和B再合并成C赎回套利,也叫合并套利。当然这里说的是套利的原理,实际套利要考虑申赎周期、成本,包括申赎费用、交易佣金、冲击成本等。需要有足够的折溢价时套利才有较有把握,最好有对应的指数期货做对冲锁定。分级基金套利是个细活儿,没有充分准备和经验,很容易套利不成反被套牢。

新手可能又会问个问题,为什么A和B会折溢价交易?A类明明净值这么多,为什么打折卖?我们回到说A类,第(一)篇我们讲过,A类似一个永续的浮息债。A类拿约定的利息收益,比如今年约定的是6%利息分红,当市场利率上升时,A的价格就会跌,市利息下降时,A的价格就会涨,这和债券是一个道理。现在市场利率走高,A类折价、跌价是理所相然的。A类折价,必然B类是溢价的。开放式分级A类不可能出现A和B同时折价,因为那样明显可套利,套利盘会帮它们找到折溢价平衡。当然,A和B的短期下跌还跟套利有关,后面会有博文写分级基金套利时具体讲。

原文地址:http://blog.sina.com.cn/s/blog_958aca800101ccdc.html

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注