分级基金套利三部曲之分级基金套利分析(1)

分级基金套利空间产生原因

分级基金之所以能够产生套利空间有以下三个原因:

1、投资者的风险偏好随着市场环境变化,使得分级基金低风险份额和高风险份额的供求关系出现变化,在这一影响下,AB类份额的价格和母基金净值在短期内可能会出现偏差,进而产生套利空间;
2、由于市场的短期波动导致分级基金在双轨市场中,的价格出现短时间的偏差,进而产生套利空间;
3、单边市场中分级基金两类份额在响应市场变化时出现的超前或者滞后导致价格出现短时间的偏差,进而产生套利空间;

分级基金套利实现方法及原理

1、分级基金折溢价套利
分级基金最为突出的特点就是它的基础份额(也称母基金)可以按约定比例分级成两只具有不同风险收益特征的A类份额和B类份额(两者也称子基金)。分级基金二级市场子基金的价格由市场供需关系决定,而母基金净值(一级市场价格)根据每日投资标的表现来决定,由于价格决定机制不同,分级基金二级市场价格与基金净值之间经常会存在价差。

具体来说,投资者可以通过子基金二级市场价格,计算出母基金对应的二级市场价格,并在其与基金净值出现价差的情况下,通过反向交易赚取差价,从而实现低风险套利

根据不同的套利操作原理,我们可将套利操作分为二级市场AB类份额折价套利和二级市场AB类份额溢价套利。

首先介绍一下分级基金的净值的计算公式:

母基金净值=(A类净值 × A类占比) + (B类净值  × B类占比),
AB类合并成本=(A类交易价 × A类占比) +( B类交易价 × B类占比)
当母基金净值和AB类合并成本再扣交易税费后存在的价差就是套利空间,此时通过申购、拆分、合并、赎回操作即可实现套利。

具体实现方法如下:

二级市场AB类份额折价套利:
当母基金净值大于AB类合并成本时,进行如下操作:
1)在场内按比例分别买入AB类子基金,
2)T+1日进行基金合并成母基金的操作,
3)T+2后可赎回母基金实现套利;
套利周期为2个交易日。交易费用主要为赎回费和交易佣金一般不超过0.8%(具体费率请参照各基金公司和券商的交易费率标准)

二级市场AB类份额溢价套利
当母基金净值小于AB合并成本时,进行如下操作:
1) 在场外申购母基金,
2) T+2日进行母基金分拆操作,
3) T+3日在场内卖出拆分的到AB类子基金份额实现套利;
套利周期为3个交易日。交易费用主要为申购费和交易佣金一般不超过1.8%(具体费率请参照各基金公司和券商的交易费率标准)

套利风险:

由于存在套利周期,期间如果市场出现较大波动,则可能失去套利空间导致套利失败。

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