分级基金套利三部曲之分级基金套利分析(2)

分级基金折算套利:

分级基金折算套利的基本原理是:分级基金在折算实施后,净值归一的操作通常会引起份额或者配对比例的变化,从而打破原有的平衡。与此同时市场对其估值也将发生变化,并在二级市场体现。这个时候由于将个市场的价格形成机制不同,二者往往会出现一定的差价,这个差价就是套利机会。

此类套利通常需要满足以下几个前提条件(具体看基金合约条款的约定):

1)由于A类份额约定收益率低于市场债券收益率而折价交易;
2)触发到期折算条款;
3)B类份额净值下跌到某一阀值时触发不定期折算条款;
4)母基金距离向下折算点的跌幅要小于10%,且市场环境中母基金所跟踪的指数大概率会下跌超10%。

举例来说:假设某分级基金的折算方式是“净值归一,份额比例不变,总资产不变,多余的部分兑换成同等价值母基金,触发条件是B类份额跌至0.25元”

折算的效果首先是B类净值变成1元,持有人份额只剩原来的四分之一(折算前后总资产不变)。基础份额的净值也变成1元。对A类持有人而言,基金净值也变成1元,份额当然也相应变成原来的四分之一,剩余的四分之三则换成基础份额。

套利收入包含两个部分:(1)赎回折算后分配的母基金份额所得的资金;(2)卖出折算后剩余的A类份额所得的资金。套利成本则是投资者在二级市场买入A类份额投入的资金。

由于二级市场上A类份额多为折价交易,二级市场的价格多数会低于净值,同时由于A类份额具有的优先保障风险可控特点,所以折算前后通常二级市场折价率不会变化太大,就算短期出现大量抛售导致折价率大幅上升,最终也会回归合理价格。如果前期以市场价格买入,折算后将分配的基础份额按净值赎回,剩余部分再以市场价格卖出,在此过程中就有可能产生套利收益。

具体操作方法如下:

1)在二级市场买入A类子基金,或者场内收申购母基金进行拆分,抛售B类份额,保留A类份额(后者由于拆分有两个交易日的周期通常不建议采用除非二级市场A类出现很高的溢价)。
2)等待到期或者B类子基金净值下跌到触发不定期折算条款引发折算。
3)赎回折算后分配的母基金。
4)卖出折算后剩余的A类份额。

套利风险:

(1)如果大盘反弹,B类子基金净值无法触发不定期折算条款,则存在套利不成功的风险;
(2)如果折算后A份额遭到非理性抛售,折价率大幅度升高则套利收益将为负,不过最终会回归合理价格但时间成本需要考虑。

转载请注明本文地址:http://www.taolituan.com/21.html

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注