David自由之路:低风险投资(18)

低风险投资(18):定额融资杠杆

定额融资杠杆,是指在进行杠杆交易时,始终保持恒定的借款金额,不会因为市场的波动,对借款的金额进行增加或者减少。目前大多数分级基金的B类向分级基金的A类融资,采用的都是定额融资杠杆。

举一个分级基金的例子。假设1:1的分级基金,总计200份,B和A各100份,B向A融资,忽略B向A支付的融资利息,随着指数的不断下跌,A的本金保持不变,而B的本金会加倍减少,当指数下跌50%时,B投资者本金亏光;或者随着指数的不断上涨,A的本金保持不变,而B的本金会加倍增加,当指数上涨50%时,B投资者的本金翻倍。

低风险投资(18)-1

我们发现当指数下跌时,B的本金越来越少,融资杠杆率(B资金/A资金)越来越大,为了防止B亏光影响A的收益率,通常会设置低折点,例如设置当B类净值低于0.1时,强行将基金恢复成1:1的杠杆。

对于定额融资,存在爆仓的问题,如果没有低折点,1:1的融资,当指数亏50%,融资者将血本无归。

即使设置了低折点,仍然存在爆仓的问题,假设指数跌45%,B类净值为0.1,低折后杠杆恢复为1:1,净值回到1.0,份额缩水90%。那么当指数再涨回去(涨80%),时,B类的净值是2.6,考虑因低折造成的份额缩水,实际净值是2.6*(1-90%)=0.26。

所以说,与动态再平衡相反,对于定额融资,当股市出现巨幅下跌并涨回原来的位置,会造成投资者巨额损失,这是因为定额融资杠杆有熔断效应,所以做定额融资的时候,一定要非常谨慎,避免出现前文中唐龙的结局,因为一次失手而再无翻身的能力,很多早期的股市投资大户,就因为融资造成的熔断效应,而造成资产清零。

原文地址:http://blog.sina.com.cn/s/blog_4dd330190101mec7.html

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