David自由之路:低风险投资(22)

低风险投资(22):寻找价格扭曲

证券市场上存在大量的投资品种,这些品种之间或多或少存在一定的关联性。

有些投资品种之间是弱关联性,例如不同行业的股票,他们分别代表着不同的公司,A公司业绩好可以年年涨,而B公司业绩差可以年年跌,只有当市场整体估值出现波动时,他们之间才会表现出一定的关联性,也就是同涨同跌。

有些投资品种之间是中等关联性,例如同一个行业的不同股票,由于行业自身的兴衰和周期性,他们的价格表现为一定的同向性,例如当BDI指数持续低迷时,所有航运股的价格都会趴在底部,而当BDI指数亢奋时,则航运股的业绩也会好的吓人。当然行业内部也有竞争,优秀的公司能够在周期中表现的更加抗跌,而行业周期恢复时,又能够率先走出谷底,股票价格也会先涨。

有些投资品种之间是强关联性,例如A股票实际持有大量的B股票,那么当B股票大涨的话,理论上A股票的价值也提高了,也应该上涨,这种强关联性的投资品种,关联度是可以计算出来的。下面介绍几种强关联品种,以及对应关系

一:A是一支股票,对应的强关联品种B包括

A对应的可转换债券。
A对应的权证
A对应的B股
A对应的H股
持有大量A股票的基金
持有大量A股票的股票

二:A是一支债券,对应的强关联品种B包括

持有大量A的基金
和A债券存续时间接近,信用等级接近的债券

三:A是指数基金,对应的强关联品种B包括

针对同一个标的指数的其他指数基金
与指数对应的股指期货,目前只有沪深300股指期货。

这里说的价格扭曲,通常指强关联性的A票和B票之间出现了价格上扭曲,而对于中等关联性和弱关联性的A票和B票之间,不建议去寻找之间的价格扭曲,因为A和B两者质地不同,很有可能出现强者恒强而弱者恒弱的现象。

为什么强关联性的A票和B票之间会出现价格扭曲,是因为市场信息不对称及不同市场投资人风格不同造成的。

举个例子。

某天A股票价格大涨,A股票对应的B股或者H股不涨,这是由于不同市场投资人风格及风险喜好不同造成的。

某天A股票价格大涨,持有大量A股票的基金价格未涨,这可能是由于信息不对称,该基金的持有人并没有意识到A股票价格大涨已经对自己所持有基金净值带来的巨大的正面影响。

A停牌了,但A的实际价值已经发生了变化,而B由于某种因素,并没有完全体现A实际价值的变化。

那么,我们如何找到对应的A和B呢?

找到价格扭曲的实际含义,是指寻找强关联性的A和B之间的价格扭曲,通常是指在充分了解A的情况下,取寻找价格扭曲的B。通常包括下面几个步骤。

1、发现A,这个A包括两种类型,一种是A的实时价格发生了变化,另一种是A目前停牌中,但是预期A的价格在复盘当日会发生变化。
对于第一种情况,需要我们捕获市场所有证券品种的价格变化情况,靠人眼基本是不可行的,那么可行的办法是,通过软件去自动采集行情,并将所有交易品种的实时价格都记录下来。

对于第二种情况,则需要做更多的功课了,比如中国重工2013年5月16日停牌,公告重大资产重组计划,并注入军工资产。那我们首先要分析,这种情况复牌后是否会大涨,大约涨多少,什么时候复牌。由于每天基本都有停牌的股票,所以需要花费大量的时间,对这些停牌股进行研究。

2、寻找B,当我们发现A以后,需要找到关联的B。

对于实时A价格变化的情况,我们需要做一个小工具,实时记录A和B之间的关联关系,例如A股/B股、A股/H股、A股和可转债之间折价率、溢价率等信息,为我们找到合适的B品种做准备。也可以计算持有多个A品种的B基金,随着持仓品种的变换,基金的盘中实时估值情况,再计算折价率、溢价率等信息。

而对于停牌的A,通常对应的B股、H股、可转债也会同时停盘,此时关键是寻找持有A的基金,或者持有A对应可转债的基金,作为分析的对象。

3、计算B与A之间的价格扭曲。

对于非停牌的A,可以通过折价率或者溢价率,来评估B的价值,同时包含收敛时间的评估,对于持有A的基金,则通过其估算净值和交易价格之间的差值,来判断是否出现了价格扭曲。

对于停牌的A,则可以估算出持有A的基金B,其当前净值、当前交易价格,以及预估A复盘后B的隐含净值之间的差值,来判断是否出现了价格扭曲。

原文地址:http://blog.sina.com.cn/s/blog_4dd330190101my97.html

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