低风险投资（23）：三种套利模型
价格扭曲的收敛，是指强相关的投资品种A与B出现价格扭曲后，在一段时间内重新恢复平衡的过程，量化投资者，可以利用价格扭曲的收敛进行套利。
收敛时间是影响套利收益率及波动性的关键因素，这里对收敛时间进行分类，给出三种类型的套利模型
1、短周期收敛套利
短周期收敛，是指3天内完成A与B之间的价格收敛，例如处于转股期的可转债相对正股出现转股折价时， 可转债持有人可以将转债转换成正股，并于第二天卖出套利，整个周期仅需要1天。
类似的机会还包括LOF基金净值与基金价格的扭曲，以及临近交割日的股指期货和现货之间的价格扭曲等机会。
短周期收敛套利盈利的确定性较好，因为以3天为周期的资产价格，基本上处于随机波动的状态，只要有足够多的次数重复这种类型的套利，那么A与B资产价格本身的波动是可以忽略的，整体套利的收益率会呈现出持续累加的上升状态。
但正是由于短周期收敛套利的风险较小，所以大部分时间套利收益率并不高，但一年之中，也会有几次收敛周期短，套利收益还高的机会，对于这种机会，资深的低风险投资者会密切关注，绝不错过。
短周期收敛套利还有一个好处，是资金流动性较好，所以资深的低风险投资者，通常会配置一定的资金在上面，做为自己投资的预备队。
2、中周期收敛套利
中周期收敛，是指3个月内完成A与B之间的价格收敛，例如临到期的封闭式基金转开放式基金，封闭式基金持有人通常需要停牌等待1个月到3个月，然后才赎回。
类似的机会还包括资产重组股票的换股上市，以及隔月的股指期货与现货之间的价格扭曲等机会。
中周期收敛套利，A与B之间的扭曲通常会随着交割日（收敛日）的临近，扭曲幅度线性变小，但有一定的资产波动风险，所以这种类型的套利，并不能保证每次都是盈利的，尤其当市场处于明显的下跌通道时，很有可能价格收敛产生的盈利，还不能覆盖资产价格下跌导致的亏损。
由于中周期收敛套利存在不确定性，很多对投资收益的波动率极度敏感的低风险投资者会放弃套利，这样导致了整体的套利收益率较高，这为进取心较强的资深低风险投资者提供机会，以寻求获得超额收益。
中周期收敛套利虽然不能保证每次盈利，甚至可能出现连续亏损，但毕竟投资期不长，基本可以稳拿价格扭曲收敛的收益，概括起来说，就是B的收益能跑赢A。
如果A是指数或者一揽子股票，则对应的B是一个较好的选择，因为这样的A通常不会明显被高估 。如果A是单一投资品种，则需要对A进行很好的分析，如果发现A明显高估，炒作痕迹严重，且成交量小，有坐庄嫌疑，则必须回避B的投资，以免因此中计
3、长周期收敛套利
长周期收敛，是指超过3个月， A与B之间的价格才能收敛，例如封闭式基金，有些要好几年才能到期，还有B股和H股，甚至不存在一个具体的收敛时间。
长周期收敛套利，不确定性较多，首先长周期内的资产价格，会有很大的波动，另一方面，连价格扭曲的幅度，也不会随着时间的推移线性的收窄，甚至会在一段时间内出现价格扭曲的幅度持续加大的情况。
长周期收敛品种不确定性较多，受资金面的影响会较大，会呈现较大的波动性，通常价格扭曲的幅度也较大，但由于很多投资者只关注价格扭曲，而忽视收敛时间，折算成年化收益率的价格扭曲幅度，长周期品种甚至会低于中周期品种，最典型的例子，就是到期时间近的封闭式基金，年化折价率反而高于到期时间远的封闭式基金，这有两方面因素，一方面，部分初级低风险投资者仅关注折价率，而忽视到期时间的差别，另一方面，部分投资者预期年化折价率会迅速收窄，所以选择折价较大，但到期时间较长的品种。
资深的低风险投资者，会考虑波段性操作长周期收敛品种，利用市场预期和冲动，来寻求超额收益。
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