David自由之路:低风险投资(38)

低风险投资(38):B股和H股

B股和H股概述

B股的正式名称是人民币特种股票。它是以人民币标明面值,以外币认购和买卖,在中国境内(上海、深圳)证券交易所上市交易的外资股。B股公司的注册地和上市地都在境内,2001年前投资者限制为境外人士,2001年之后,开放境内个人居民投资B股

H股也称国企股,指注册地在内地、上市地在香港的外资股。中国地区机构投资者可以投资于H股,大陆地区个人目前尚不能直接投资于H股。但部分香港的券商可为大陆地区的个人开户,个人投资者如果想投资港股,可以在香港的券商处开户,并将人民币换汇成港币,汇入香港券商的指定资金账户后可进行交易。

部分中国内地的上市公司,会同时在A股和B股上市,这些股票被称为带B股的A股。还有部分中国内地的上市公司,同时在内地和香港上市(H股),这些股票被称为带H股的A股,而晨鸣纸业同时在ABH三个市场上市交易。

由于两个市场的资金是不流通的,所以会出现折价和溢价。AB股之间的比价如图5-16所示,部分财经网站会提供实时AB股价格比变化情况,绝大多数B股相对A股是折价的,2008年底B股折价最多的时候,平均折价达到60%,现在随着海外市场的走暖,B股相对A股的折价也小了很多,万科B和长安B相对A股还出现了溢价。

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图5-16 AB股比价分析

AH股之间的比价如图5-17所示,目前AH之间折价和溢价都有,金融股H股相比A股普遍溢价,包括银行和保险。部分小盘股H股相比A股是折价的,这可能和香港市场机构投资者居多,他们更青睐流动性好的大盘股所导致的。

正是由于相同公司股价在ABH三个市场出现价格的差异性,也给低风险投资者带来了套利的机会。

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图5-16 AH股比价分析

B股和H股套利方法

1、ABH折溢价套利

第二章第四节“市盈率和市净率”中,我们描述了相同ROE下分红率对长期投资者的价值,分红率越高,低PB的股票分红再投后的收益率越高。

对于同一家上市公司在不同市场上市,ROE都是相同的,则股价越低市净率也就越低,当分红率较高时,选择买入出现折价市场上的股票,长期持有会获得更高的投资回报率。

以银行股为例,由于银行股分红率较高,所以需要选择低估市场上的股票,例如民生银行H股相比A股折价,则看好民生银行的投资者应该买入民生H,招商银行H股相比A股溢价,则看好招商银行的投资者应该买入招行A股。

当市场发生转折时,例如民生银行H股大幅上涨,导致H股相对A股从折价变成溢价,此时需要卖出民生H股买入民生A股,而招商银行H股大跌,导致H股相对A股从溢价变成折价,则需要卖出招行A股买入招行H股。

2、B股转板套利

B股市场由于失去扩容的能力,现有公司必将陆续转板到H股或者A股市场。目前中集B已经转板到香港H股市场,而东电B已经转板到A股市场。由于转板后有利于公司的再融资,所以B股上市公司有很强的动力转板。

由于B股转板要通过股东大会,必然要提供保护投资者条款,最常见的方式是为流通股东提供现金选择权,不愿意转板的股东可以用高于20日平均线一定幅度的价格将股票卖给第三方,所以董事会出台转版提案后,股价通常都会上涨。

另外由于A股市场炒新股的特征,B转A上市首日通常股票会被炒作,此时原B股持有者可以借炒新获利出局。

B股和H股投资策略

1、ABH折溢价套利,首先要选择分红率高的股票,这样即使长期持有,也能通过分红获取超额收益,很多B股和H股中的亏损股,折价相比A股非常大,但由于没有分红的保护,也许几年后还是一样的高折价,甚至折价扩大,这一类股票要回避。

2、ABH折溢价套利,需要考虑大势对股价的影响,尽量选择A股底部区域投资。下面给出ABH折溢价套利的五个时间点。

(1)2003年香港国企指数仅2000点,中石化等蓝筹股价格只有1元多,相比A股大比例折价,此时A股也是熊市周期中,根据ABH折溢价情况,此时应该买入H股。

(2)2006年上半年,香港国企指数已到6000点,而A股价格仍然在底部,很多A股计算股改对价,相比H股有较大的折价,此时应该买入A股。

(3)2007年底,香港国企指数涨到16000点,A股估值到了顶部,H股相比A股有很大的折价,虽然此时买入H股比买入A股安全,但市场整体高估,此时不该参加折价套利。

(4)2008年底,香港国企指数跌到5000点,A股也是大熊市,H股相比A股仍然有很大的折价,此时应买入H股。

(5)2014年初,香港国企指数在10000点横盘,而A股连续几年熊市,很多H股相比A股出现溢价,笔者认为此时应该买入A股。

3、 B股转板套利,不建议过早埋伏,方案确定后寻找机会买入更合适。这是因为转板的方案是根据B股当前股价确定的,如果过早埋伏遭遇下跌,即使上市公司提出转板的预案,也无法弥补投资者前期的损失。等方案确定后,如果股价出现合适机会,由于有转板方案的保护,投资者的最大亏损是可量化,资金使用效率也比较高。

原文地址:http://blog.sina.com.cn/s/blog_4dd330190101pxm6.html

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