David自由之路:低风险投资(42)

低风险投资(42):合理选择资产的久期

投资久期也称投资的持续期,可将投资品种分为长久期品种和短久期品种两种类型。

长久期品种区分为债性长久期品种和股性长久期品种。债性长久期品种包括永续的分级基金A类,长久期企业债、长久期可转债、到期时间较长的封闭式债券基金。股性长久期品种包括到期时间较长的封闭式股票基金、远期交割的股指期货,没有约定收敛时间的B股和H股套利。

短久期品种也区分为债性短久期品种和股性短久期品种。债性短久期品种包括现金管理、短久期企业债、短久期可转债、到期时间较短的封闭式债券基金和分级基金A类。股性短久期品种包括到期时间较短的封闭式股票基金、近期交割的股指期货,短期的股票套利及基金套利。

债性长久期品种的价格对市场利率的波动非常敏感,利率上升期会出现较大亏损,利率下降期会出现超额收益。债性短久期品种的价格对市场利率的波动不敏感,虽然投资回报率稳定,但很难获得超额收益。如果市场处于高利率时期,应该逐渐增加债券投资品种的久期,一方面可以获取较高的收益率,另一方面为市场利率下降获取超额收益做好准备,如果市场处于低利率时期,应该逐渐减少债券投资品种的久期,因为此时收益率已经不高,重要的是保持流动性,避免债券利率升高造成超额损失。

股性投资品种的价格与股市整体走势保持相关性,不论长短久期都无法绝对避免亏损,但是获得相对收益的能力有所差别。股性短久期品种持仓周期较短,资金流动性较好,价格收敛的确定性也较好,能稳定的获取相对收益,并且不需要承担太多的市场价格波动,例如LOF赎回套利,仅需承担一天股市价格波动,相对收益(折价)也会在一天内收入囊中。而股性长久期品种持仓周期较长,价格扭曲甚至会短期内扩大,例如封闭式基金的折价率,从2001年开始扩大,并于2005年到达最高点,2006年底才开始回落收敛,所以无法稳定获得相对收益,并且需要承担较长时间的市场价格波动。

如果股市处于低估值区域,应该逐步增加股性长久期品种的持仓,因为此时持有的风险并不大,而降低持仓周期有可能错过牛市。如果股市处于高估值区域,应该逐步增加股性短久期品种持仓,因为流动性好,退出时间快,相对收益确定,可以避免牛熊转折带来持仓的巨大损失。

原文地址:http://blog.sina.com.cn/s/blog_4dd330190101qnpr.html

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