十天玩转可转债之可转债一纸禅(1)

通过前面几章的介绍相信大家应该对可转债基础知识有了一个大致的了解。本章将带着大家深入可转债核心要素,从可转债的募集说明书入手着重介绍如何快速分析一只可转债。

影响可转债价值的因素

由于可转债兼具股权和债权的双重属性,在不同时期表现出的特性不同,影响可转债价格的主要因素也不同。总的来说分为以下两种情况。

当可转债转股价格接近或低于对应正股价格的时候,可转债的股性较强,最大的影响因素是可转债对应正股的走势。这一阶段可转债价格受正股价格波动的影响较大,理论上此时可转债的价值与所含股权的价值相当。

当可转债转股价格远高于对应正股价格的时候,可转债的债性较强。这一阶段可转债的价格主要受债券市场平均收益率和发债主体信用资质的影响。如果整体债券市场的收益率下降,市场上对可转债要求的到期收益率也就相应降低,此时将带动转债价格上涨,反之将带动可转债价格下降。另一方面,可转债的发债主体信用资质提高,市场要求的风险报酬率也就降低,同样也将推动可转债价格上涨,反之将推动可转债价格降低。

由此可见可转债转股价和正股股价的关系,是影响可转债价值的关键。然而二者的关系并不是一成不变的,存在很多变数,除了市场的波动外,很多时候上市公司可以通过在招股说明书当中已经设计好的条款进行修正,从而人为改变二者的关系。

可以说可转换公司债券的投资价值归根到底是投资人和发行人利益通过市场这个平台相互制约和相互妥协的结果。而在双方制约和妥协的过程中,票面利率、转股价、下调转股价条款、强制赎回条款、回售条款这五大因素的影响最大。下面将对他们进行逐一介绍。

票面利率让你在最坏的情况也能有收益

可转债的票面利率是指在债券上标识的利率,一年的利息与票面金额的比例,是它在数额上等于债券每年应付给债券持有人的利息总额与债券总面值相除的百分比。付息方式一般是在有效期内按年分批付息。

在其他条件相同的情况下,较高的票面利率对投资者的吸引力较大,因而有利于发行,但较高的票面利率会对可转换公司债券的转股形成压力,发行公司也将为此支付更高的利息。可见,票面利率的大小对发行者和投资者的收益和风险都有重要的影响。

在我国可转换公司债券的票面利率通常要比普通债券的低,甚至还低于同期银行存款利率。根据我国相关规定,可转换公司债券的利率应不超过银行同期存款的利率水平。

可转债的利率定之所这么低是有原因的,由于可转换公司债券的价值除了利息之外还有股票期权这一部分,因此相比之下减少的部分就是所含股票期权的利益,属于风险收益。

尽管这部分利率相对较低,但是相比股票来说,在最坏的情况下(极端熊市的时候)也能够在一定程度上保证投资者的一部分收益。这也正是可转债吸引投资者的一个主要原因。

转股价决定了当前可转债的价值

可转债与其他债券不同的地方就是能在特定条件下按照约定的转换比例转换为股票,因此以什么样的价格转换成股票对于可转债来说就显得尤为重要了。

举个简单的例子,假设某只可转债对应正股价格为10元,转股价为5元,如果转股,就相当于以50%的价格买到现价10元的股票,反手卖出就可获利100%,这时候往往可转债的市价也会相应上浮100%以求平衡,此时的可转债最有吸引力;反之如果转股价是20元,立即转股则要赔50%,这种情况下通常不会有人选择转股,此时的可转债则沦为十足的债券。如此看来说转股价决定了可转债的价值一点不为过。

值得注意的是转股价不是一成不变的,在正式发行之后,当上市公司因送红股、转增股本、增发新股或配股、派息等情况(不包括因可转债转股增加的股本)使公司股份发生变化时,将按照一定的规则和公式,进行转股价格的调整。

特别是在某些特殊时期(通常在股价长期低于转股价并且短期内很难改善的时候),上市公司还可以通过募集说明书中约定的特定程序对转股价进行修正(通常是下调),从而让可转债重获吸引力。

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