波动与风险

现代投资理论认为市场的波动是一种风险,因此用Beta衡量这种系统性风险。在此基础上才有了资本资产定价模型(CAPM)。投资者热衷于区分Alfa和Beta,热衷于与指数比较。

从投资的角度看,有三种方式可以导致本金的永久损失:估值风险(买高估的资产)、商业风险(基本面的问题)、融资风险(杠杆)。市场波动并不等于风险,风险不是波动,而是现金流的不确定性带来的本金的永久损失。波动带来机会,风险带来损失。

我认为,对一般的个人投资者来说,风险与三个因素有关:投资时限、心理承受能力、投资持续能力。而从长期看,投资的风险与对企业的长期价值判断有关。

投资时限

如果投资随时需要变现,投资期限无穷短,那么波动确实是风险。任何时候当股票低于机会成本却不得不退出变现时,就会造成损失。因此,绝对不能用短线资金炒股,因为股市短期难以预测,波动很大,风险极高。

而当投资期限延长时,那么波动就不一定是风险。因为最终的收益与买入点和卖出点有关,但与中间的波动过程无关。

这时候,买入点的选择就很重要。当买入点足够低时,市场波动就只有很少的风险。这其实就是安全边际的道理。同样的股票,同样的Beta值,同样的投资时限,但是由于买入点不同,回报可能差的很远。如果缺乏安全边际,投资必然更容易受到市场波动的影响。

心理承受能力

人不是机器,投资者都被贪婪与恐惧驱使。每个人的心理承受能力不同,不是每个人都有巴菲特在2008年底别人都恐惧的时候反而贪婪的勇气。当心理承受不住,被迫卖出时,很有可能就被市场波动所伤害,由账面亏损变为实际亏损。

投资持续能力

即使心理上能够承受,但投资本身也有持续能力的问题。如果运用了很高的杠杆,就会降低投资持续的能力,有可能在市场波动最大的时候被迫平仓。

因此,风险不仅与波动有关,更与投资时限,心理承受能力,投资持续能力和长期价值判断有关。市场的波动是永恒的。投资的风险也无处不在。但是正如“危机”是有危险也有机会,市场波动对有的人可能是风险,而对另外的人就可能是机会。

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