投资从一方面讲是追求收益，从另一个方面讲是管理、避免风险的，避免了风险才有收益，我们尽量处于小风险高收益，甚至无风险高收益的状态中。因此要想得到收益，必须知道风险，并管理好风险。投资的基础工作是管理风险，不是追求收益，收益是结果，根本是管理住风险。因此，搞清楚风险的来源，风险的分类，风险的特征是进行资产管理以及设计投资策略的根基。
基本上风险来自于两个方面，可以分为两类，一类企业风险，即基本面风险；另一类是价格风险，即市场波动风险。企业风险又包括两种情况：一、实质性的基本面变化和衰退；二、非实质的基本面经营过程波动、甚至大幅动荡。如三聚氰胺事件对乳业的影响。前者又包括企业破产，企业结束成长进入衰退周期，企业需求发生了萎缩，企业竞争环境发生变化，产业生态发生了革局性变动，这类事件都可以造成基本面实质的变化导致投资风险。对这一类基本面波动导致的实质风险，其风险管理主要方法甚至可以说唯一方法是投资对象的选择来应对，要通过投资对象的选择，淘汰基本面会发生重大变化的资产，也就是说你选上的资产本身没有这种发生基本面突变，衰退，破产机会，而基本面上存在这种风险的资产都不能选，投资对象选择其实是最基础的风险管理手段，这就是选股对于投资十分重要的原因。选股工作是风险管理的第一个环节，是最基础的环节，只要你在资产质量上没有把住关，引进了有问题的资产，怎么进行风险策略管理都不行。
选股有两个思路，一个是选能涨的，涨的猛，涨得好；另一个思路是选择不出事，没风险，长期有绝对安全性的特征。顺着这两条思路选择应该讲都是对的，不过最好的办法可能是结合起来，既要没有基本面发生风险的内在可能，又要保证确定性的成长。不同类型的资产内在的风险特征不同，比如，一家电网公司和一家高科技公司，虽然从成长性上高科技公司领先，从风险度上看电网公司领先，在投资选择的时候就应该按照一方面绝对无破产风险，也没有企业结束成长进入衰退周期风险，也不存在企业需求发生了萎缩，企业竞争环境发生变化的风险，没有不可预知的风险，在这个基础上再追求成长性。基本面的选择决定不能盲目扩大目标，真正无风险又能成长的公司在中国不会超过几家，只要占有这些公司就可以长治久安，越多越杂意味着你的风险环境越复杂，越不清楚。凌通多次提出的研究简单公司其实就是避免风险，你走一条从小到大走了一生的路不会迷路，你知道哪一段好走，哪段不好走，走简单的路本身难度就低，出事的概率也小。假如不走简单路线，性质上到一个完全陌生的领域，走一个完全不知晓，难度很大的路，走路水平再高也会引发风险。看不清的公司一概不参与。
第二类风险是基本面固然没问题，但经营过程中发生了重大波动，公司没有实质风险长期来看基本面会在长期稳定确定的环境中运行，这是容易找到的。但你找不到长期经营过程中没有任何波动风险的公司，因为没有这样的公司，违反自然规律，没有一个人会不生病。所有的事情都是兴衰交替，有些行业甚至会遇到突然的严重事件，双汇事件，三聚氰铵事件，中国平安巨亏事件，很多类似的风险都是不能通过投资对象选择规避的。在这类基本面波动风险，必须用仓位比例，必须用后备资金来应对，除此没有别的办法。伊利事件发生了，你判断了不会伤害基本面，不卖，但是眼看着跌下来形成罕见的机会，怎么办？不管是谁这个时候办法只有一个，手里有资金，没有资金就束手无策，这种基本面上避免不了的重大波动，唯一的办法是防御资金的充足，这类事情十年八年也不发生一次，一旦发生就是大机会，必须靠资金来保护，这类风险必须靠资金策略，仓位比例来应对。选择哪个公司也不可能避免基本面波动风险，这是靠投资选择不能解决的，必须靠仓位策略，资金策略，虽然我们在做价值投资，也不能不依赖于仓位策略，资金管理策略，这是和投资对象选择同样重要的问题。
价格引发的风险，也包括两种类型：一、买高了，你买的时候就买高了，只要你买高自动就引入风险。基本面风险常常并不特别严重，最严重、最主要是买高风险，这类风险杀伤力大，六千点之上的买入不管公司有多少好都是风险，1600点哪怕是垃圾股风险都不大。所以，价格风险首先就是买高风险，再好的基本面高位买入都是风险，所以不在高价买股是价值投资的关键和绝对忌讳，也是避免价格风险的关键。
处理应对这个高买风险关键是投资人的心态始终守中、守静、守平和，能够始终用常识来思考。价格的高还是低不需要很费脑筋，用眼晴都可以看出来，可是这么简单的问题为什么很多专业投资人犯错误，因为市场气氛起来了，牛市起来了，乐观情绪起来了，不顾一切的买，高买风险与其说是由市场带进的，不如说是由投资人自己引进的，不能够按照基本常识思维，高了应该卖，反而要买，高买风险看似很好解决，实质很不好解决，人的修练不到一定程度极难解决。第二，买价不高，基本面也没有问题，本身有40%的安全边际做保障，但是市场非理性，其他投资人在基本面也没有什么问题，且价格也不高，但由于某个原因其他投资人和市场发生了竞争性割肉和疯狂性卖出的行为，于是这样就导致你必须面对安全边际里的价格更低“风险”，这类“风险”与其说是风险倒不如说是机会，但如果没有资金就没有机会，有资金就是机会。于是为什么要进行资金管理分仓应对，为什么要防御性资金的准备，道理就是于此，就是应对这类风险，还可以将风险转化为机会，包括前面说的基本面没有什么变化，只是短期负面因素，这种下跌既是风险又是机会，手上有资金，就是机会。所以资金管理分仓策略就是很重要，没有这个是不行的。
可以看出风险主要是来自资产本身固有的不安全基因和客观的基本面波动，以及股价和市场的可预测的波动，简单地说风险的两大来源一是资产的质量和性质，另一个是波动，这种波动既包含基本面的波动，也包含着价格的波动。由此，风险的管理也必须解决两个问题：1,资产质量；2,如何应对波动。对于价值投资特别强调长期持有和死拿不动，这个政策无疑是正确的和有效的。但在必然的基本面波动和股价波动过程，必须对异常波动做出应对。应对波动的课题是整个价值投资体系比较薄弱的，也是需要进一步完善的。