反身性原理的实例

有一个短篇小说可以诠释乔治·索罗斯的“反身性原理”。它就是《红毛酋长的赎金》,作者是欧·亨利。这个故事的情节大致是,有两个不知好歹的家伙想发一笔横财,于是绑架了一个头面人物的孩子,并索要2000美元赎金。但是没想到孩子的父亲拒绝付钱,而绑架者发现这个红头发孩子(绰号“红毛酋长”)实际上很愿意跟着他们。不仅如此, 红毛酋长还是个非常难缠的臭小子,喜欢搞一些刁钻古怪的恶作剧,把两个绑架者弄得狼狈不堪。绑架者只好降低赎金,而红毛酋长继续捣乱,逼得他们心神不定。这时孩子的父亲提出让绑架者付给他250美元就领回孩子。尽管红毛酋长不肯离开,但最终两个绑架者还是倒搭上250美元,把红毛酋长扔下,这才逃之夭夭。这个故事的情节甚是荒诞,不过非常引人入胜,出人意料的结局让人忍俊不禁。

对于这两个绑架者而言,原本想发一笔横财,因此铤而走险。按照他们的想法,通常的情形下,被绑架者的家人一定会拿出一笔赎金来赎回人质。如果家人不愿意的话,他们就可以继续折磨人质,恐吓家人,以此达到最终的目的。这就是“事实作用于认知”。但是令两个绑架者绝对没有想到的是,他们竟然绑架了一个比他们还要“坏”的“坏小子”。这个坏小子本来就让他的家人十分头疼,家人可能巴不得把孩子“扔”出去,却刚好让这两个倒霉的绑架者撞上。最终的结果是两个家伙精神崩溃,只好倒赔250美元,把红毛酋长扔下,自己逃之夭夭了。偷鸡不成反而蚀了一把米。这就是“认知复作用于事件”。索罗斯将这种循环往复地交互影响过程称之为“鞋带”(shoelace)模式。

引申到股市中,也就是,假如人们认为股市的运行推动投资者定向思维沿一个方向形成,如股市上涨使投资者形成牛市思维,而牛市思维又推动更大的牛市形成,更大的牛市再推动投资者更确认牛市不可改变,但最后股市却走向反面,在投资者的欢乐中熊市降临。举例说,如果人们相信美元将升值,那么他们的购买将推动美元上涨。这反过来又会使利率降低,刺激经济增长,从而推动美元再次升值。与此类似,如果许多人相信国际电话电报公司(ITT)或海湾西方石油公司(Gulf&Western)或其他任何公司的股价将上涨,那么他们的买盘就会推动股价上涨,而且公司管理层可以以更优惠的条款利用这些股票作价去收购其他公司,进而拉动股价再次上涨。直至股价崩溃。

最近的市场同样生动体现这个“反身性原理”。许多人起先认为白酒股最值得投资,这可能很正确,于是他们就不断地购买。但是由于不断的购买,推动了股价的进一步上涨。而彼时白酒股确实也不负众望,这又推动了股价继续上涨。更高的股价使得投资者更加确认白酒股是可以“穿越牛熊”的,并且是不可改变的。白酒公司则继续通过提价或收购或投资提升业绩,这又继续强化了白酒股的“牛市”思维,推动了股价更高的上涨。最终股价却走向了反面。这个反面是实实在在的反面。

反过来,最近两、三年来,由于人们对于银行股众所周知的原因,不断逼迫其估值下降,由于市场不断的抛售,股价下行。美国许多银行倒闭,经济衰退,又加剧了人们对银行股的恐惧,于是抛售进一步加大,股价再进一步下跌。彼时又有许多人不断唱空银行股,于是舆论与股价形成了恶性循环,又进一步强化了银行股的“熊市”思维。以致最后市场一致性地认为这就是银行股的“常态”。银行股遂完全成为市场的弃儿,其市盈率降至不可思议的4倍。与白酒股相似,最终银行股股价也走向了“反面”。只是这个反面不同于白酒股的那个反面。

其实这个道理是显而易见的,可是事实偏偏就这么存在着。今后,要说2012年会留下什么教训,我以为,可能不是所谓的大熊市,而是“反身性原理”在市场上淋漓尽致的表演。做投资,千万不要忘记了“反身性原理”。

 

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