投资债券，年收益能达到多少？我想年收益15%就满足了，应该买什么样的债券？听说做债券年收益达到50%也是可能的，是怎么做到的？看看，现在债券的YTM能到8%以上的都没几支了，投资债券没有什么意思啊…….
类似的问题，常听到债市新人们问。有些人会认为，YTM就是投资债券的实际收益，因此只看YTM最高的几支债券，可是这些在YTM排行榜前几位的债券通常都是问题债券，风险较高，比如华锐债、超日债等。而实际上，很多有经验的债市投资者是偏向避开这些亏损问题债券的，除非做过深入的分析后确定有投资价值。
其实，要想达到15%的年化收益，并不需要买YTM达到15%以上的债券。到期收益率（YTM）是持有到期还本付息的收益率，也被称为“最差收益率”。有“最差收益率”做保底，债券投资者可以争取更好的收益。有YTM保底，又有机会博取净价差，还可能通过杠杆赚到高额收益，这正是债券投资的魅力所在。
怎么向更好的收益去争取？其中最重要的一点是，正确判断利率走向，踏准债券净价涨跌节奏，赚得债券净价差。
我们来看一下例子:
122781（永州债），票面利息8.4元。
2014年1月3日以开盘净价103.38元（全价104.1元）买入，持有到9月24日收盘净价109.38元（全价116.17元），这里有6元的净价差，和持有期264天的利息6.07元，合计收益12.07元。收益率11.59%，折合年化收益16.02%。
假设上面的收益配合正回购加2倍杠杆（300%仓位），年化收益可达到40%。
从上面的例子中，我们发现，债券的净差价收益不容小视！净价差可以让我们赚到更多的钱，同样也会吞蚀我们持有期间的利息，因为我们的实际收益=净价差+持有期间利息。当净价差为负数抵消利息后，会形成账面浮亏。因此，大多债券投资者不会无视债券净价涨跌，他们不满足于持有到期还本付息的收益，他们并不会真的一直持有债券到期，而是试图抓住债券净价波动赚得净价差。
如何赚到净价差？
信用风险、“黑天鹅”事件是一个短期机会，比如今年3月前后的企业跟年报风险期，出现一批亏损企业债券，引发市场恐慌导致债市大跌。当时泥沙俱下，大批公司债券受影响被错杀，市场整体下跌。4月初，年报风险渐渐平静，被错杀的公司债价格止跌回升，两个月时间就差不多回到原来的水平。
利率影响是更长期的机会。市场利率与债券价格是反向关系，利率上升债券价格下跌，利率下降债券价格上涨。为什是负相关？我们想想，如果市场无风险利率为4%时，大家愿意以100元价格买收益率为6%的债券A，其中2%的利差是对债券风险的弥补；当市场无风险利率上升到6%时，收益率6%的债券A就没有人愿意买了，债券A价格会下跌。假设下跌到95元时债券的收益率上升到8%，跌出了2%的风险利差，这时可能就有人愿意买这支债券了。反之，无风险利率下降，债券收益率也随之下降，债券的收益率下降是通过债券净价上涨实现的，那么债券价格就上涨。
当我们判断利率要上升时，就卖出债券；利率将下降时，就买入债券。
怎么判断利率的趋势呢？利率，是国家宏观货币政府的主要工具，与一国的经济状况密切相关。
利率是借钱的利息率，它与市场平均利润水平有关。企业有机会赚钱，想借钱扩大生产，企业利润越高，他能承受的错钱利息也越高。通常，经济繁荣时，企业有钱赚利润高，利率会上升；经济萧条，企业的机会少利润低，利率会下降。那么，经济萧条时，国家可以通过降息来降低企业融资成本，鼓励企业扩张，刺激经济发展；经济过热，国家通过加息，抑制泡沫产生。经济周期，伴随利率涨跌，周而复始的循环。这是从长期的经济基本面来看利率的变化趋势。
短期来看，货币供应量直接影响利率。国家扩大货币供应，钱多了，借钱利率自然下降；相反，减少货币供应利率会上升。这一点，逆回购价格有清晰的反映，每年终、月末、打新股“钱紧”时，回购价格就飙升。国家调节货币供应量主要有3种方式：（1）公开市场业务。如央行在公开市场正回购收回资金，做逆回购放出资金；买进政府债券增加货币供应，卖出政府债券减少货币供应；（2）准备金率。存款准备金率是银行缴存央行的存款比率，准备金率越高市场的货币供应量越少。如果下调存备金，就利好债券市场；（3）贴现率。央行提高贴现率，会导致货币供应量减少，利率上升；下调贴现率是放松货币的信号。除了这3种调节货币的主要工具外，还有一些新工具。2013年，央行创设了公开市场短期流动性调节工具(SLO)和常设借贷便利(SLF),对来应对银行体系流动性出现临时性波动。如9月中旬，央行向五大行注资5000亿流动性SLF，来缓解银行“季末”资金压力。
物价涨幅也会影响利率。物价上涨幅度越高，利率越高；反过来，利率提高了又可以抑制物价的上涨。典型的表现在购房，当贷款利率下降，人们倾向于买房，会推动房价上涨。政府想抑制房价上涨时，会通过加息来意图给楼市降温。也就是说，物价大幅上涨是对债券价格起负面作用的，物价下跌有利于债券价格上涨。衡量物价的一个重要指标是CPI，CPI回落有助推升债券价格。
境外利率的变化，也会对国内利率产生影响。境外利率下降，会导致国外资本寻找相对更高回报的出路，如果此时国内利率相对较高，境外资本会通过各种渠道流入国内，有助推运国内债券市上涨，主要是利率债和高等级信用债。
上面列举的影响利率的几个主要因素。如果再梳理一下，可以分为基本面、政策面、资金面三个层次。经济基本面的变化，会带来政策面的调整，然后反应到资金面的宽松程度上。比如:经济复苏和繁荣，会带来CPI上升，利率上升，导致债券价格下跌；相反，经济持继萧条，CPI下降，利率下降，债券价债格会上涨。
对于“船小好掉头的”个人投资者来说，关注政策面的调整和资金面的变化，感知到债市的买卖信号，“右侧”交易也来得及。对于体量庞大的金融机构来说，不论建仓还是减仓都需要更长时间，很难进行“右侧”交易操作，要提前布局，更需要对经济基本和政策面的变化做出分析和判断更为重要。