十天玩转可转债之后面的路还很长(2)

上市公司比永远你精明

这一小节我将带大家长长见识,看一看上市公司是多么的精明。

在这里我想先说明一点,事情的对错不是绝对的,屁股决定脑袋,站的位置不同思考问题的角度也就不同,上市公司追求自身利益的最大化理所当然,换作谁都会这么做。所以还望大家能够站在一个客观的角度看待本节所介绍的案例。同时也请案例中提到的上市公司不要多想,本文只是做一个客观的案例分析,并无他意。

投资可转债稍微有些年头的投资者相信对唐钢转债(现已到期退市)一定不陌生,很多资深可转债投资者都在上面栽过跟头,成为一生的痛,对此大家都很无奈只能怪自己学艺不精,而上市公司又太精明。

相信每一个初次接触唐钢可转债的投资者,都会很奇怪,为什么它的正股,河北钢铁股价已经远远低于转股价的70%了,还能保持107元的可转债价格?为什么不下调转股价呢?投资者为什么不回售给上市公司呢?这一系列的疑问更加增强了投资者对唐钢转债受关注度,就这样一批又一批的投资者不断地投入唐钢转债的怀抱。

首先我们来看一下唐钢转债的募集说明书中是怎么说的吧,根据唐钢转债的募集说明书中的约定,其回售和下调转股价一年之中只能发生一次,一旦实行过一次以后,即使再次满足回售或者下调转股价条件,也只能等到下一个计息年度才能再调整。所以如果你错过了一年一次回售,那就算股价远低于转股价的70%甚至50%也不算违约。

你也许要问了,投资者又不是傻子,怎么会错过呢,而且是大范围的错过。呵呵,这就是河北钢铁上市公司的高明之处了,他们采用了一种极为“狡猾”的方法,充分的利用合同条款,合理合法地逃过了下调转股价和回售的命运,同时还让转股价始终保持在高位。之所以用“狡猾”,不是因为这种做法不对,而是因为我认为除了狡猾我再想不出别的词用在这里更恰当。
2008年7月,唐钢可转债的下调转股价条件和回售条件双双被“触发”,当时唐钢股份是这么做的。先启动了回售,然后宣布在回售完成后,将正式提交下调转股价议案供股东大会批准。

由于当年回售价是“面值加当期利息”,也就是100元+0.80%利息=100.80元,所以回售对于大多数面值以上的持有人来说意味着持平或者亏损,意义不大。况且当时唐钢转债的市价在102左右,比回售要要高,回售还不如直接卖(出现这种情况有没有人为因素在里面那就只有上市公司自己知道了);而面值以及面值以下持有的人,寄希望于之后下调转股价的成功,一旦下调往往可转债价格会有一个可观的上涨。结果到8月7日回售期,仅仅只有12张唐钢可转债进行了回售。

接下来精彩的转股价保卫战大戏就开始了:唐钢股份先是按照之前的约定,在回售完成后如约提交下调转股价的议案给股东大会,并高调作出下调的姿态。然后举行股东大会投票表决,8月27日,奇迹出现了,唐钢股份正式公告这一议案被高票否决!同意占1.20%;反对占98.52%;弃权0.28%。

为什么会这样?答案就在募集说明书里,根据唐钢可转债募集说明书的规定,持有可转债的唐钢股份股东不能参与向下修正转股价议案的表决,因此包括唐钢集团在内的大股东“被迫”回避了表决!大股东不参与,散户正股持有人不愿意分摊股份,所以表决结果可想而知了。既不违法,也符合合同,还符合大多数人参与人的真实意愿。唐钢股份开创的这一新模式,在后期多次用到,坑了一批又一批的唐钢转债投资者。当然唐钢转债最终也遭到了“报应”以到期赎回来结束转债,相比其他顺利转股的转债,这样的结局只能用悲惨来形容。看来上市公司出来混迟早也是要还的。

最后的秘诀:学习 学习 再学习

至此本教程就要结束了,不少经验丰富的读者可能会问,结束之前还有没有什么秘诀要留给大家的。通常一般人都喜欢把秘诀留在最后再介绍。对于这个问题我想说,所有的秘诀在前面的几个章节中介绍过了。

如果硬要我留下一个最后的秘诀,那就是持续的学习、学习、在学习!向历史学习、向书本学习、向有识之士学习!

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在 “十天玩转可转债之后面的路还很长(2)” 上有 9 条评论

  1. 将可转债的内容全部看完了。
    博主写的非常清晰和透测,让我了解了一个新的品种,非常感谢。

  2. 恰好在寻找可转债的投资价值,搜到您的文章。一口气看完,大呼过瘾。我最近买了些工行,主要是当股票买的,不过我觉得转债比正股有不少优势,保本、股息免税。但是看过你文章,我又获得更多有价值的知识。谢谢无私分享。

  3. 我也看完了,顺便报告一个问题,我用有道阅读,无法订阅,“系统忙,请稍后再试”,不确定是有道阅读的问题,还是您的问题。

  4. 博主写的很精彩,一下午把可转债部分全部看完。给我的印象是可转债十分简单,利润丰厚。呵呵,没玩过就是没玩过,肯定还有未知的细节会带来风险。以后多像你学习

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