分级折价套利入门贴
本文开始先要申明，本文仅针对深市的分级基金，不适用于沪市的。
折价套入门，先从裸套开始
虽然个人实践中，几乎不参与裸套，但作为最简单的折价套利行为，总要从它开始。什么是折价裸套，就是你纯粹为了套利，不以持仓为目的而参与折价套利的行为。
先来举个例子，假如现在有分级A和分级B两只上市交易的分级基金份额，临近收盘的时候市价分别是0.9元和1.1元，如果A和B的分额比是标准的5:5，这意味着两者合并价是1元(0.9元0.5+1.10.5)。如果与此同时，我们通过前一晚公布的母基金净值和当日跟踪指数涨跌幅估算其实时净值是1.02元，这就意味着A级+B级的价格比其净值折价1.96%——这个折价就是我们可以进行折价套利的起点。
为什么有折价就能套利？很简单，分级基金具有价格双轨制，A级+B级在二级市场交易，母基金则像普通基金一样可以申购赎回。这意味着当A级+B级合并价格低于母基金时，我们可以二级市场买入A级+B级合并成母基金后赎回，套出当中的价差。
买A级+B级
买A级+B级，就像买股票一样操作，对普通人没有难度。你唯一要注意的是查看集思录数据，搞清楚分级A和分级B的份额配比，一般都是5:5，那么A级+B级就可以按照等份额买入，但如果是6:4，那么就要类似6000份分级+4000份分级B的比例购买。
理论上，你可以在任何时点买入A级+B级，但是个人始终建议你在每天*2点50分至2点57分的时段进行买入*。买入过早，你需要承担额外的净值波动，买入过晚，就会遭遇深市尾盘的集合竞价，导致当日无法合并。
合并成母基金
因为分级基金的双轨制，你要享受净值，就必须将A级+B级合并成母基金。目前许多靠谱的券商都支持在买入A级+B级当日就合并成母基金的操作，所以你在2点57分钱买入A级+B级后，紧接着要做的就是合并成母基金。
不同的券商，合并功能在交易软件中的不同地方，所以不妨咨询下你的客户经理，找到对应的功能——需要说明的是，目前绝大多数券商的手机交易端都不支持合并，所以折价套利最好是在PC电脑上操作。
赎回母基金
这是折价套利过程中最惊险的一步。
因为根据深交所的交易规则，你必须在买入并合并的次日才能按照次日的净值赎回母基金。这意味着你进行折价套利，必须承担1天市场的波动。
我们还是以之前的例子来看。假设你买入次日市场风平浪静，净值还是1.02元，那么赎回并支付0.5%的赎回费后，你能得到的实际净值是1.0149元，相比A级+B级的1元买入价，你获得了1.49%的套利收益。
但是大多数时候，市场不会那么风平浪静。
假如很不幸你遇到类似近期这样频频大跌的行情，买入次日母基金净值下跌了3%，那么你赎回当日的净值是0.9894元，再算上赎回费，实际净值是0.984453元，这意味着虽然你套出了2%的折价部分，但因为承担市场波动，反而亏损了1.6%的亏损。
当然，凡是有利有弊。如果你正好遇上次日市场大涨，母基金上涨3%，那么你的收益就是1.49%的套利收益+3%的母基金上涨收益，合计4.5%。
资金到账
在股市卖股票，你的资金是实时到账可用的。
但是分级基金赎回，就是一个相对缓慢的过程。即使你用的是靠谱的券商，也要T+2周期。也就是你周一3点前发出赎回指令，周二收盘后当天晚上看到资金到账，周三才实际可用资金。
折价套利Vs溢价套利
折价套利速度慢收益低
上面就是一个折价套利的基本流程，我们可以看到大体是三天一个周期：
T+0日买入A级+B级并合并
T+1日赎回(当日承担市场波动)
T+2日晚资金到账
T+3日资金可用，可开始下一轮折价套利
虽然本文不准备详细说分级基金的溢价套利，但会做一个简单的对比。
溢价套利的周期大体如下：
T+0日申购母基金
T+1日分拆成A级+B级(当日承担市场波动)
T+2日抛售A级+B级，可开始下一轮折价套利
我们可以看到，因为赎回的效率低下，所以折价套利3天一个周期，要比溢价套利多花一天时间。更要命的是，绝大多数时候，分级基金的折价都在2%左右，这意味着你一次折价套利可获得的套利收益是有限的，而市场疯狂时，溢价套利出现5%甚至10%以上的溢价套利机会都不奇怪。
速度慢，收益低，折价套利的这些弊端导致大部分投机者还是喜欢溢价套利，不愿意参与折价套利——更何况溢价套利通过申购会让基金规模上升有利于基金公司收取管理费，所以基金公司热爱宣传溢价套利，但折价套利会导致基金规模萎缩不利于基金公司收取管理费，所以折价套利从来是基金公司忌讳的话题。
既然折价套利速度慢收益低，那么为何我对折价套利还是乐此不彼呢？
折价套利的所见即所得
相比溢价套利，折价套利最大的优点就是*所见即所得*。
是的，当你发现某个分级的A级+B级份额有2%的折价，那么当你买入时这个折价就锁定到手了。
与之相比，溢价套利则完全不是那么回事儿，当你看到某只分级有10%溢价极为诱人而申购入场后，接下来的两天，随之而来的可能就是套利盘砸出来的分级B跌停潮，等到你排队离场时，可能压根就没溢价甚至变折价了——如果你有参与过溢价套利就会知道，大家习惯称之为“踩踏”。
所以，做溢价套利，很多时候依赖于参与者的预判，在套利盘还少的时候提前杀入，在大规模套利盘到来之前离场，绝对的与技术活。与之相比，折价套利技巧性低，是个苦力搬砖活，反而适合普通人。
折价套利的其他优点
当然，折价套利相比溢价套利，还有两个优点。
成本低。溢价套利要申购，很多分级都要1%到1.5%的申购费；与之相比，折价套利赎回费一般就是0.5%，成本低。
机会多。溢价套利虽然溢价很高，但是属于抽风型行情，一般一年也就几波，错过或者晚一天就差异极大。与之相比，虽然折价套利一般幅度有限，但是胜在持有，往往长时间会有折价情况。