低风险投资科普之可转债科普(5)

为什么说可转债牛市不封顶?

“蚂蝗叮上鹭鸶脚,你上天来我上天”。
——民间俗语

前面说过,可转债,其实质就是一张债券加上一张认购权证。虽然利息不是一般的低,但是好在有保底,无论熊市有多熊,也能做到旱涝保收,拿回本金,外加毛毛雨的利息(每年1%—2.x%)。但是要是赶上牛市,嘿嘿,那可算是捞到了,持有人一样也能骑在牛背上与牛共舞,好事一点都不会落下的!

因为可转债有个转股价,可以用事先约定的价格把可转债“转换”成对应的正股股票,所以,当正股大涨特涨的时候,可转债的价值也随之大大升高。

例如一个可转债的约定转股价为10元,股票市场价为8元,这时不会有人转股。然而风云突变,牛市来了,在种种力量的作用下,股价飙升到12元,这时候可转债的持有者等于可以用10元的价格买到市场价12元的股票,当然是赚到了!

那么,可转债的持有人可以选择马上用可转债以10元的价格“转换”成该公司股票,然后在市场上以12元的市场价格卖出,净赚20%。

其实,这时候可转债的市场价格肯定也不是面值100元了,甚至也不是120元,往往会到130、140元,持有人也可以选择直接在市场上卖出可转债,一样获利不菲。

但是所谓牛市不言顶,如果牛市继续向纵深发展,该股票万一涨到15元呢?

那么你转换成股票后卖出,就是赚到了50%;如果在可转债市场上市价卖出,可能赚到的是60%、70%甚至更多!(因为有期权溢价价值。)

如果该股票人品大爆发,从10元翻翻涨到了20元,那么你转换成股票后卖出的收益率就是100%,而直接从市场上卖出可转债的收益率可能是110%还要多;

理论上,如果该股票涨了10倍,那么你转换成股票后的收益也会是10倍,而从市场上直接卖掉可转债的收益率应该比10倍还要多!

当然了,理论只是理论上,现实中不太可能发生大涨10倍的好事。可转债往往规定了一个强制赎回的阀点:转股价的130%。如果长时间,比如30天内有15天,或者连续20天,可转债的正股价格达到了约定转股价的130%以上,就要强制赎回,往往以103元买回。(其目的就是告诉你:钱赚得够多的了吧?赶快转股,给我从债主变股东!)所以,就算天天涨停板,15天也不过是417.7%;连续涨20天不过672.7%,六、七倍而已。

但是——!

虽然在可转债上直接大赚10倍不可能,要是在股票市场上大赚十倍还是很有希望的。前面说过,股票大涨10倍是不稀奇的,假设你把可转债转换成股票以后,不卖出,继续持有该股票,完全有可能获得大涨10倍的收益!

比如第二节讲过的招商银行可转债,最后转股的转股价是4.42元,而2007年股市最高时招商银行的股价为46.33元,是当时转股价的10.48倍!招商银行这样的大象股都能起舞,那些中小盘股票更是可能一飞冲天,远超十倍,没有最高,只有更高!
不过,转股后继续持有股票,不是本书的讨论范围,我们只谈可转债。

归根结底,在牛市中,可转债充分体现了一张和正股绑定的期权所应该有的素质和效率,所谓“蚂蝗钉上鹭鸶脚,你上天来我上天”,一句话:正股有了好事,别想撇下兄弟我!

现在,我们先把大涨10倍的风筝放飞了,回头踏踏实实地看看,如果碰上牛市,单单只做可转债能够直接给我们带来多少收益?数据为证,请看表5—1。

表:

2007年牛市高峰期间可转债交易情况一览表

可转债科普(5)
可见,最强悍的是招商地产转债,350元,收益率250%(有点搞笑);
其次是韶钢转债,最高349.99元,收益率249.99%(离搞笑仅有一步之遥);
名不见经传的创业转债,最高价327.99%,收益率227.99%;
华电转债,最高299.99元,收益率199.99%;
华发转债,299元;
凯诺转债,295元;
……

细数下来,只有两个可转债是在200元以下的,分别是收益率76.67%和86%;绝大多数都在200以上,也就是翻翻了;在250元以上的,占到一半。

这里没有算持有人转股后继续持有的收益。出于好奇,笔者找了一个大盘股,招商地产,它的可转债退市时,是2007年5月25日,当日的收盘股价是43.5元;半年后2007年11月30日,它的股价最高是102.89元,是5月25日可转债退市时股价的236.5%。

抛开持有股票的问题,算一算招商地产可转债的年化收益率,也很让人振奋。招商地产可转债发行时间是2006年8月30日,退市时间是2007年5月25日,存续时间0.73年。

以退市时的价格290.37元计算:  (290.37 - 100) 0.73年    = 260.78%

以可转债的最高价350.0元计算:(350.00 - 100) 0.73年    = 342.46%

这个年化收益率,足以跑赢绝99%的基金经理。数据诚不我欺啊!

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