低风险投资科普之无风险套利科普(3)

ETF套利小技巧浅析

交易型开放式指数基金(ETF)综合了开放式和封闭式基金的优点,既可向基金公司申购或赎回基金份额,又可像封闭式基金一样在二级市场按照市价进行买卖。同时,ETF在买卖、申购赎回过程中,还有一些特定的交易规则:

1、当日申购的基金份额,同日可以卖出,但不得赎回。
2、当日买入的基金份额,同日可以赎回,但不得卖出。
3、当日赎回的证券,同日可以卖出,但不得用于申购基金份额。
4、当日买入的证券,同日可以用于申购基金份额。

也就是说,ETF在单一市场实行T+1交易制度,但是两个市场结合,可以实现T+0交易。

由于跨市场间交易形式和交易机制的不同,基金一级市场份额净值和二级市场买卖价格间会存在价差的情况,这样套利空间应运而生。

技巧一:瞬间套利

ETF基本的套利交易主要有两种。一是折价套利,当ETF基金份额二级市场价格小于基金份额净值时,可通过二级市场买入ETF,之后在一级市场赎回一篮子股票,卖出股票组合获取现金。另外一种是溢价套利,和折价套利的方向相反,当ETF二级市场价格超过份额净值时,可买入股票组合,一级市场申购基金份额,之后在二级市场卖出获取现金。这两种就是ETF最常规的套利模式瞬间套利。需要注意的是由于ETF申购赎回都有最小规模限制,例如100万份,瞬间套利并不适合中小投资者操作。

技巧二:延时套利

作为瞬间套利的延伸,ETF套利可以采取延时套利模式,也就是说投资者“非同步”地买卖ETF和一篮子股票,完成一圈完整交易的时间较长,这类套利其实更像是T+0交易。

充分利用ETF交易规则,在相对低点,申购或买入ETF,在相对高点,再将ETF卖出或赎回。和瞬间套利相比,这类套利能否成功更看重指数短期的走势,风险更大。在实际操作中,为了确保收益的稳定性,减少风险,一般是当天完成一个交易轮回。

技巧三:事件套利

第三类ETF套利是事件套利。当ETF标的指数成分股停牌或涨跌停时,可利用ETF进行事件套利,套取看涨的股票或者减持看空的股票。事件套利的收益取决于停牌成分股的个体因素,具体包括两种模式。如果预计成分股在复牌后大幅度上涨,折价套利具体操作是在二级市场买入ETF,在一级市场进行赎回,得到一篮子股票组合,留下停牌股票,卖出其他股票。

例如,2008年10月9日长安汽车停牌,2009年2月16日复牌,期间深100指数涨幅32%,汽车板块因国家政策鼓励涨幅更甚,预计长安汽车开盘后会涨停复牌,投资者二级市场成功买入可能性较低。可通过赎回深100ETF,按停牌前价格3.67元获得长安汽车股票,复牌后该股有7个涨停板。如果预估成分股在复牌后会大幅度下跌,溢价套利具体操作是在二级市场上买入其他成分股组合和利用“允许现金替代”的标志,用现金来替代停牌股票,然后在一级市场申购ETF,然后在二级市场上卖出ETF.2008年的“长电事件”是这种套利的典型案例,当年5月8日,长江电力因整体上市开始停牌,此后沪深股市大幅下挫,上证指数跌幅近50%,为了降低损失,将长电套现,可先从二级市场市价买入上证50ETF其他49只股票,之后一级市场申购上证50ETF份额,再在二级市场卖出上证50ETF,顺利将长江电力出货。

技巧四:期现套利

股指期货和融资融券的推出,为做空A股市场提供了较好的工具。沪深指数期货是国内A股市场第一只也是唯一一只指数期货品种。沪深300指数包含的成分股多达300只,采用完全复制法难道较大,ETF根据标的指数,且能在二级市场交易,是期现套利中较好的现货工具。由于技术上的原因,国内目前还没有直接标的沪深300指数的ETF,多数进行期现套利的投资者采用的是“75%上证180ETF+25%深证100ETF”复合指数ETF作为现货替代品。

自从2010年4月16日股指期货上市以来,上证180ETF和深100ETF二级市场成交量大幅激增。例如,股指期货上市初期,期货相对现货存在着一定的溢价,所谓的套利基本都是买入ETF,卖出股指期货合约,而在期现价差消除后,套利平仓盘卖出ETF,买入股指期货合约。

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