迪拜、纽约和上海三地黄金套利分析
国内黄金市场由于贸易受限、本地供需不平衡等原因，期货价格与国外市场间存在一定的价差，并且具有一定的趋势性，故可以跟踪价差并进行跨市场套利。一般进行上海与纽约黄金期货间的套利，现在也可以利用迪拜合约规则相同、低保证金的优势，进行上海与迪拜间的套利，迪拜市场更适合资金量较小的投资者进行少量套利。
三方黄金期货市场介绍
目前世界上最大的黄金期货市场是纽约的COMEX黄金，但其采用的是美元/盎司报价，合约单位100盎司（1盎司=31.1035克），纯度99.5%。而国内的黄金期货采用的是人民币元/克报价，合约单位1千克，纯度不低于99.95%。在这两者之间，还有迪拜的黄金期货，采用的是美元/盎司报价，但合约单位是1千克，纯度99.5%。
国内黄金进出口监管较严涉及许可证问题，故贸易套利存在较高门槛，本文主要就跨市场统计套利做一些探讨。
相比于纽约，迪拜是新兴的黄金现货和期货市场，是中东最大的黄金市场。目前投资者可以通过南华香港公司交易纽约COMEX黄金期货、迪拜黄金和商品交易所（DGCX）黄金期货。截至4月22日，纽约COMEX黄金基本保证金8940美元/手，大约是合约价值的6.9%，维持保证金8125美元/手。迪拜DGCX黄金基本和维持保证金1750美元/手，大约是合约价值的4.2%。与国内12%的保证金比例相比，纽约和迪拜优势明显，尤其是迪拜，几乎在主要的黄金市场中收取最低的保证金，是小资金或想提高资金利用率的投资者参与黄金期货市场的首选。
各交易所交易时间分别是北京时间COMEX电子盘6:00-次日5:15，迪拜11:00-次日3:30，上海9:00-11:30、13:30-15:00、21:00-次日2:30。因此在上海11点以后的交易时段，都是可以进行三方套利的。
三方跨市场套利分析
在进行具体的跨市场操作的时候，首先需要统一货币和单位。在迪拜和纽约市场间套利，货币统一，而单位需要转换。可以进行交易量3.11:1的套利。
在迪拜和上海市场间套利，都是1千克合约单位，可以进行交易量1:1套利，但需要转换货币和报价，从而得出真实的价差水平。
在纽约和上海市场间套利，需要转换货币、报价和合约单位，两个市场均较活跃，可以进行交易量1:3.11的套利。
下图是我们根据三方市场活跃黄金期货合约日收盘价和日度的人民币美元汇率整理出来的图形。可以看出迪拜和纽约市场间的价差波动是比较小的，与两个市场交易时间较长、贸易便利有关。
在上海与纽约、迪拜间存在套利机会。当上海-迪拜黄金价差预期下跌时，卖空沪金期货，同时在迪拜市场上买入相同数量的黄金期货合约，在预计价差达到低点时，同时平仓，获取两市场价差波动收益。纽约市场类似。
图1：上海、纽约、迪拜黄金三方套利价差
上图可以作为三方市场价差的参考，但是由于收盘时间差、合约换月等原因，该数据与真实市场间有一定的差距。
另外套利过程中需要注意的主要是迪拜黄金期货成交量较小，活跃合约一般成交量、持仓量大约一两千手。这样在套利过程中，需要注意头寸不宜过大，最好选择活跃合约持续活跃的阶段进行套利，不然可能存在流动性的问题。