五千年历代首富沉浮录（11）张謇：下海官员的实业强国梦
张謇中状元的那年已42岁。自从1868年中秀才以来，26年间，他进出科场20多次，长时间的科考煎熬使得他中举后心情复杂。
老天可能真没给张謇太多做官的机会，中状元不久父亲病逝，张謇只能在家守孝三年。之后的局势，使得官员张謇“被下海”。事实证明，八股文培养出来的一介书生，其模仿创新能力也很强，张謇硬是从无到有创办了一个庞大的纺织帝国，兴盛时年利润达千万两白银之巨。
构建股份制企业雏形
1895年夏天，在晚清洋务运动的大潮中，张謇提出：“富民强国之本实在于工。”这年12月，张之洞委任张謇“总理通海一带商务”，并授意张謇在南通筹办纱厂。
当时西方各国忙于第一次世界大战，给纺织市场留下了一个巨大空间。纺织这种人力资源密集型的工业，正是中国的强项。
张謇把大生纱厂放在了天生港码头唐闸，通扬运河经此而过，离南通仅6公里。南通、海门和崇明当时盛产棉花，周边农户世代有纺纱织布的传统。20多年后的唐闸充分反映了张謇选址的睿智。在当年国外发行的世界地图上，中国很多大城市都没有标出，而“唐家闸”三个字却赫然在列。
张謇在工厂开机之前，就执笔《厂约》拟定章程，对个人职责、奖罚措施、利润分配方式等都做了具体规定。除《厂约》之外还有25个章程，规矩多达195条，这在当时可谓自办企业章程的最高水准。
纱厂的成功，除了天时地利人和，更离不开制度创新与眼光。
“一个人办一县事，要有一省的眼光；办一省事，要有一国之眼光；办一国事，要有世界的眼光。”张謇视野是十分开阔的，“股份制企业”这个现代名词，已经在张謇的手中玩得很转。
大生一厂建立第一年便赢利，大生二厂筹备时，便开始利用募集股权的形式筹集资金，很轻松地就收足了80万两股本。“大生纺织股份有限公司”在商部注册，并且取得了“百里之内二十年不准别家设立纺厂”的专利权。1920～1921年，大生股票行情是上海报纸每日必登的重要新闻，大生股票是当时市场上最抢手的股票之一。
无愧于良心，满足不了贪心
实体经济最怕的就是经济危机，张謇也遇到了。
张謇的生意失败源自1922年的棉纺织业危机，工厂连年亏损。放在今天可能咬咬牙就坚持过去了，但是当时的民国初年，一没有政府扶持，二没有金融机构支援，加上之前冒进的多元化经营，大生纱厂的资金链很快面临断裂，逼得张謇出国借钱。远水难解近渴，直到去世，张謇都没有看到自己的生意出现转机。
根据史料记载，张謇犯的商业错误，有些是现在看来很低级的，有些却也是现代人常犯的。
大生纱厂从未将折旧计入成本，只是把折旧和公积金一起入账，进入周转资金中，企业一直没有保险和折旧提存。这样企业的利润自然会增加很多，大生纱厂却一向获利全分，即使在筹办期间，仍年年动用股本来支付分红。这导致相应的公积金、折旧等很低。长期以来，大生一厂、二厂公积金累计不过120万两白银。
这些做法在今天看来几乎不可思议，企业的资金链会因此十分紧张，抗风险能力自然不提。但在股份制企业刚刚兴起的当时，整个商界的经验就是如此不足。
张謇的多元化和冒进，却也是现代商人常犯的错误。
“本小事大”、“急进务广”，张謇投资扩张过多，大生二厂、三厂、八厂都是在资本根基不稳固的情况下匆忙上马的；加上企业办社会的负担，大生纱厂被严重拖累。大生内部一些人看到通海垦牧公司有了厚利，纷纷组建盐垦公司，投资额在2 000万元以上。这些公司都是张謇在过问，张謇用人不当，急于求成，这些盐垦公司几乎都是失败的。
但张謇摸着良心，觉得自己对得起股东，自己为股东做牛做马30年，就是大生破产，也可以光荣结束了。大生一厂、二厂的股本只有369万两，而纱锭的市值在900万两以上。27年来大生仅官利就付出了1348万多两，股东所得已数倍于投资。但股东永远不会知足，张謇不愧对良心，却满足不了股东的贪心。这也是多数上市公司永远的痛。
存好心，行好事，说好话，亲好人。
—清代歙县商人吴炳
点评：
张謇是个半路出家的商人，无心为之，却玩得很大。可能是实业救国心切，张謇在资金使用上十分冒进，成功后，却没能未雨绸缪。尚不知什么是经济危机的新生股份制企业，其脆弱的风险抵御能力在残酷的现实面前，几无招架之力，实为一憾事。