David自由之路:低风险投资(13)

低风险投资(13):概率分析与沙盘演练

基于统计分析,我们能知道股市大致是高估还是低估,但对于低风险投资者而言,这是不够的,因为

l、股市低估而没有见底之前,或者有恐怖的最后一跳,或者出现长期阴跌,如果处理不好,仍然会带来收益率的巨大回撤,例如2004年-2005年的熊市,以及2009年-2013年的熊市。

2、股市高估而没有见顶以前,仍然可能出现巨幅上涨,例如2007年下半年股市的疯狂。
所以,对于短期变化无常的市场行为,我们需要通过概率分析来确定安全边际,实现短期内大概率盈利,小概率亏损。

如果把投资比喻成驾驶汽车从A点到B点,那么统计分析相当于确定合理的线路,保证不走弯路,而概率分析相当于开车途中每一次超车及驾驶员的操控,两者相互结合到一起,才能在最短的时间内驾驶汽车到达终点。

很多价值投资者,投资基于对目标上市公司的信仰,例如经过财务报表分析,他们认定贵州茅台是一家优秀的企业,那么他们将不在意股票价格短期的涨跌,因为他们相信迟早贵州茅台会涨到他们理想的价格。

但对于低风险投资者而言,一切皆有可能,短期股票价格可能下跌,长期目标上市公司经营面可能恶化,需要考虑到各种可能发生的情况,并做出合理的对策,来评估风险收益比,这就是沙盘演练。

沙盘演练的过程中,低风险投资者在买入一个投资品种时,需要问自己两个问题

1、短期,可能涨多少?可能跌多少?
2、长期,可能涨多少?可能跌多少?

下面举两个例子。

一、大盘封闭式基金(数据参考2005年底价格,当时折价率50%,上证指数1100点)

1、短期,跟踪指数,按70%仓位计算,涨跌大约都是指数的70%。

2、长期,大盘封闭基金多数2014年到期,9年跑赢大盘100%(50%的折价,恢复0折价,需要价格涨100%),如果大盘上涨,基金分红还能带来额外的收益率,另外从统计指标看,指数长期是不断上涨。风险,9年后净值跌幅超过50%,则长期持有大盘封闭式基金亏损,按70%仓位计算,相当于2014年指数下跌70%,上证指数330点。
所以,经常沙盘演练,50%折价的封闭式基金,长期持有风险小而收益极大。

二、中行转债(数据参考2013年7月26日)

1、短期,中国银行股票及债券市场会无序波动,进攻性可参照工行转债,转债价格110.96元,转股溢价0,而中行转债的价格是98.88元,转股溢价4.83%。如果中行转债价格涨到工行转债价格的水平,也就是上涨12.21%,则中国银行正股需要上涨17.04%,此后中国银行如继续上涨,则中行转债价格涨幅可保持与中国银行价格涨幅完全一致。下跌空间,按4%YTM贴现计算,价格为97.38元,下跌1.5%,按5%YTM贴现计算,价格为94.95元,下跌4%。

2、长期,中行转债存续期还有2.85年,假设未来中国银行正股上涨N%,扣除4.8%的转股溢价,加上2.48元的税后债券利息,中行转债能上涨N%-2.3%,从进攻性来讲,中行转债价格涨幅会比中国银行少2.3%。下跌空间,中行转债到期106元赎回(停牌前一天价格通常是105.7元),加上2.48元的可转债利息,所以说如果持有中行转债到期,投资者不可能亏损。以目前价格98.88元买入,至少盈利9.4%。

所以,经过沙盘演练,我们发现中行转债的价格,从短期内有波动的可能,但是长期看,2.85年后最少盈利9.4%,如果中国银行出现大行情,中行转债上涨30%到50%也是有可能的,所以可以放心长期持有。

原文地址:http://blog.sina.com.cn/s/blog_4dd330190101m513.html

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