优美理财笔记:闲话分级A(3)

闲话分级A(三):帮新手看懂低点折算、高点折算

如果说可转债触发转股强赎,是转债投资者的狂欢;那么对分级基金A的持有者来说,低点折算就是一个大大的红包。本文将以一个实例来看看,分级基金A投资者是怎么得到年化12%收益的。

前面说过,持有分级基金A类每年可以得到约定的利息分红收益。不仅如此,分级A还有一个非常诱人且可期盼的收益,那就是低点折算。很多分级基金A类都有抵点折算条款,就是当分级B的净值低于0.25时,A份额、B份额和母基金C份额都要做净值归1处理。

我们可以用不久前低点折算的150059银华金瑞为例,它的A份额与B份额的比值是4:6,在2013年12月20日,B份额150060银华鑫瑞净值破0.25,触发低点折算,下面为2013年12月20日,ABC份额的净值,为便于计算和理解,下面A和B的份数假设为4000万份和6000万份:

A份额  单位净值1.063 4000万份  资产4252万元
B份额  单位净值0.245 6000万份  资产1470万元
C份额  单位净值0.572 10000万份  资产5720万元

低点折算后,ABC净值都归1,A份额份数:B份额份数=4:6

B份额资产1470万,折算成:
1470万份B份额,单位净值1,资产1470万元

A份额资产4252万,折算成:
980万份A份额,单位净值1,资产980万元
252万份C分额,单净值1,资产252万元 (这是利息分红,即A净值超过1的部分=4000万份*0.063=252万元)
3020万份C份额,单位净值1,资产3020万元
(注:A份额账户中合计收到3270万份场外C份额,可以马上赎回为现金)

C份额资产5720万,单位净值归1,折算成:
场内2450万份,即=980万份A+1470万份B  (份额比 A:B=4:6)
场外3270万份,这个折算后,发到A的账户上

如果优美在2012年2月23日在场内以0.85元(注意净值和交易价格不是一回事,现在A类几乎都是折价交易,下一篇会博文会说)的价格买了40万份A,成本是34万元。折算后,优美的账户上会有9.8万份A份额和32.7万份C份额,C份额马上赎回即得到约32.7万现金。那么手里的A份额值多少钱呢?150059银华金瑞低点折算,12月25日开盘,价格是0.92元,如果卖出A份额,可以得到9.016万元。来算算优美的投资收益:

2012年2月23日投入34万元,2013年1月收到分红约2.6万元,2013年12月25日收回32.7+9.016=41.716万元。共计677天,收益22.69%,年化收益12.23%。

12%的年华收益,很多个人投资者做不到这个收益。那怎么才可能做到这个收益呢?有人会说,低点折算是可遇不可求的。对的,能否低点折算,关键看母基金的表现。比如,指数型的分级基金,如果大盘一直跌,母基金会一直亏损,可能很快导致B份额破0.25;如果大盘不涨不跌,因为每年要给A分红,B份额的净值也会因给A份额分红而不断下降,直接降至0.25触发低点折算。所以,大盘下跌和横盘,对分级A类都是有利的。不利的是,进入牛市,大盘一直上涨,低点折算就无望了,A份额就变成只能吃息了。但大盘真的很牛,可能会触发高点折算。

因为分级基金是个新事物,它生于熊市,且一直处于熊市中,所以至今没有发现过高点折算。但我们也可以算一算高点折算怎么回事。

当母基金净值超过2时,就触发高点折算,假设折算前:
A份额 1000万份  净值1.05  资产1050万
B份额 1000万份  净值2.95  资产2950万
C份额 2000万份  净值2     资产4000万

这里A和B份额数理相等,份额比1:1,折算后:

A份额的1050万资产变为:
A份额  1000万份 净值1  资产1000万
C份额  50万份   净值1  资产50万(可以马上赎回得到现金)

B份额2950万资产变为:
B份额  1000万份 净值1  资产1000万
C份额  1950万份净值1  资产1950万(可以马上赎回得到现金)

C份额4000万资产变为:
场内2000万分         净值1  资产2000万
场外1950万份+50万份  净值1  资产2000万

高点折算后,ABC净值都归1,B份额可以将牛市收益落袋,基金回到1:1的初始杠杆。如果不进行高点折算,会因为B净值越来越高,净值杠杆越来越低。如上面例子里,高点折算前B的净值杠杆只有约0.3倍了,B的杠杆太低,B份额可能失去吸引力。高点折算对A不产生利好,对B的影响目前还不清楚。也许会,因为在牛市中,折算后杠杆倍数提高,而更受追棒。不过,目前没有发生过高点折算,这只是优美的猜测。

那么,对于分级基金A类的投资者,低点折算可能性更大的分级A品种更有吸引力。一般来说,看两点,一是价格低,“折价率”最多最好,“收益率”最高越好;二是离低点折算更近,看“低价母基需跌”这个指标,这个幅度越小越容易触发。当然也要看品种,比如股票型的跌幅大,债券型的比较平稳,不容易低折。所以,比较简单的总结是“选择有定期折算、低点折算条款的,价格低价的、收益率高的,离低点折算近的分级基金A,然后持有。 当然这仅适合跟优美相似的低风险偏好投资者。

原文地址:http://blog.sina.com.cn/s/blog_958aca800101ca12.html

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