David自由之路:低风险投资(19)

低风险投资(19):定杠杆融资

定杠杆融资,是指在进行杠杆交易时,始终保持恒定的借款杠杆比例,当市场上涨时,增加融资额,当市场下跌时,减少投资额 。

债券正回购及股票信用交易,可以实现定杠杆融资,少部分定杠杆分级基金,也能实现B类基金采用恒定杠杆向A类基金融资。

假设杠杆为2的分级基金,本金100元,初始融资额100元,忽略B向A支付的融资利息,由于需要保证恒定的杠杆比率,当股市上涨时,需要增加融资额,假设每涨10%,调整一次融资比例,那么当指数上涨9.85倍时,本金增加了79.5倍。本金增加额是指数的8倍左右,如果是定额融资,本金增加仅是指数的2倍,所以,在单边上涨的市场中,定杠杆融资的涨幅远大于定额融资。

低风险投资(19)-1

当股市下跌时,需要减少融资额,假设每跌10%,调整一次融资比例,那么当指数下跌89%时,本金还剩下0.92%,还没有被熔断,所以,在单边下跌的市场中,定杠杆融资的跌幅远小于定额融资。

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当指数波动时,定杠杆融资存在追涨杀跌的情况,所以存在路径依赖,当指数上涨100%后,又下跌50%回到原点,按10%加减仓的定杠杆分级基金,净值从100下跌到87.47,下跌了12.53%。

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与定额融资做比较,当股市下跌幅度超过熔断点时,则定杠杆融资有利,因为定额融资杠杆出现熔断,就已经失去翻盘的机会,而定杠杆融资,能保证本金永远不归0。

当股市下跌幅度未超过熔断点,则定额融资有利,因为定杠杆融资本质上是在追涨杀跌,一轮波动下来,本金一定少于初始值,而定额融资只要不熔断,是不惧怕波动的。

所以单边市适合定杠杆融资,盈利多、亏损少、无熔断,但遇上长期震荡市,定杠杆融资会造成净值的不断磨损,并跑输指数。

原文地址:http://blog.sina.com.cn/s/blog_4dd330190101mf7s.html

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