低风险投资（19）：定杠杆融资
定杠杆融资，是指在进行杠杆交易时，始终保持恒定的借款杠杆比例，当市场上涨时，增加融资额，当市场下跌时，减少投资额 。
债券正回购及股票信用交易，可以实现定杠杆融资，少部分定杠杆分级基金，也能实现B类基金采用恒定杠杆向A类基金融资。
假设杠杆为2的分级基金，本金100元，初始融资额100元，忽略B向A支付的融资利息，由于需要保证恒定的杠杆比率，当股市上涨时，需要增加融资额，假设每涨10%，调整一次融资比例，那么当指数上涨9.85倍时，本金增加了79.5倍。本金增加额是指数的8倍左右，如果是定额融资，本金增加仅是指数的2倍，所以，在单边上涨的市场中，定杠杆融资的涨幅远大于定额融资。
当股市下跌时，需要减少融资额，假设每跌10%，调整一次融资比例，那么当指数下跌89%时，本金还剩下0.92%，还没有被熔断，所以，在单边下跌的市场中，定杠杆融资的跌幅远小于定额融资。
当指数波动时，定杠杆融资存在追涨杀跌的情况，所以存在路径依赖，当指数上涨100%后，又下跌50%回到原点，按10%加减仓的定杠杆分级基金，净值从100下跌到87.47，下跌了12.53%。
与定额融资做比较，当股市下跌幅度超过熔断点时，则定杠杆融资有利，因为定额融资杠杆出现熔断，就已经失去翻盘的机会，而定杠杆融资，能保证本金永远不归0。
当股市下跌幅度未超过熔断点，则定额融资有利，因为定杠杆融资本质上是在追涨杀跌，一轮波动下来，本金一定少于初始值，而定额融资只要不熔断，是不惧怕波动的。
所以单边市适合定杠杆融资，盈利多、亏损少、无熔断，但遇上长期震荡市，定杠杆融资会造成净值的不断磨损，并跑输指数。
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